核心觀點：上半年盈利將超越預期
國泰航空於2026年7月20日發佈盈利預告，預計2026年上半年（1H26）純利為港幣60–65億元，顯著高於滙豐及市場預期。
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當中包含約港幣14億元的一次性收益（來自視同出售國航聯營公司部分權益）。
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撇除該一次性項目，核心經常性盈利中位數約為港幣48.5億元，按年增長33%，較滙豐原先預測高出32%。
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增長動力：持續強勁的客運需求、香港快運（HK Express）表現改善，以及聯營公司貢獻增加。
6月及上半年營運數據
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6月客運：
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收入乘客千米（RPK）按年+8%，可用座位千米（ASK）+6%
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客座率（PLF）升至87.4%（+1.8個百分點）
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雖屬傳統淡季，但受惠於中東樞紐轉移客流、端午節短途旅遊及高級客艙需求強勁。
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香港快運（HK Express）：
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6月ASK按年-7%（因燃油成本削減運力），但客座率提升5個百分點，7月預訂量優於去年同期，預示夏季強勁復甦。
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集團上半年合計：
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ASK +11%，RPK +15%，客座率提升3個百分點至87%。
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貨運： 維持韌性，中國內地往東南亞及進港貨流強勁；惟歐盟對低價值進口貨物徵收新關稅可能影響電商貨量，為潛在風險。
盈利預測上調
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基於客運及貨運收益率上升，將2026年全年盈利預測上調34%。
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預測2026上半年列賬純利約港幣63億元（經常性約49億元），與公司指引中位數一致。
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目前2026年經常性盈利預測較市場共識高出32%，預期短期內市場將跟隨上調。
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2026–2028年盈利預測調升幅度介乎17–30%。
估值與催化因素
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短期利好： 中東地緣政治推動亞歐直飛需求、票價上升、空運費率受惠。
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結構性優勢： 本地市場高級客艙需求強勁，運力供應受限，收益率具清晰上升路徑。
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同業比較： 優於中國三大航空公司（國航、東航、南航），因其乘客對價格高度敏感，加價或削弱需求。
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新目標價基於上調盈利預測，對應約25%上升空間，維持買入。
財務預測摘要（港幣）
| 年度 | 2025實際 | 2026預測 | 2027預測 | 2028預測 |
|---|---|---|---|---|
| 收入（百萬） | 115,888 | 136,189 | 132,421 | 138,121 |
| 經調整每股盈利 | 1.42 | 1.75 | 1.59 | 1.75 |
| 預測市盈率（倍） | 9.3 | 7.6 | 8.4 | 7.6 |
| 股息率 | 6.3% | 6.9% | 6.2% | 6.9% |
| 股本回報率（ROE） | 17.0% | 18.7% | 16.5% | 16.8% |
主要下行風險
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國際旅遊需求復甦遜預期
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燃油價格大幅上升
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客運及貨運收益率下跌
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全球貿易緊張加劇（尤其歐盟關稅）
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市場份額流失至其他航空公司
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國航貢獻低於預期
