一、2026年第二季預測與全年財測調整
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第二季營收與獲利預估
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營收：16.05 億美元（年增 +22%）
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歸屬股東淨利：0.55 億美元（年減 -41%），主因一次性稅務支出增加（約1.29億美元）。
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主要產品銷售預估
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百悅澤®（Zanubrutinib）：全球銷售額約 11 億美元（年增 +20%），受季節性因素影響，與首季持平。
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替雷利珠單抗（Tisleizumab）：中國市場銷售額約 2.13 億美元（年增 +10%）。
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代理產品：銷售額約 1.5 億美元，持平。
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毛利率與營業利潤
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毛利率預估 88%（年增 0.5 個百分點），受產品組合優化帶動。
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營業費用約 13 億美元（年增 +19%），營業利潤預估 1.52 億美元（年增 +74%）。
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下半年展望（2H26F）
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營收預估 32 億美元（年增 +11%），淨利預估 2.71 億美元（年增 +42%），主要受百悅澤全球穩定增長驅動。
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全年管理層目標：營收 63~65 億美元，毛利率維持 80% 以上，GAAP 營業利潤 7.5~8.5 億美元。
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二、估值與目標價調整
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估值方法：DCF 模型（WACC 10.6%，終端成長率 4.0%）。
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目標價調升：由 263.69 港元上調至 270.74 港元，對應 FY35F 營收（169 億美元）的 2.1 倍市銷率。
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FY26F 財測微調：營收上修 +1.1%，獲利下修 -2.7%；FY25F 營收低於市場共識 0.2%，獲利低於共識 12.4%。
三、主要風險
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百悅澤銷售增速放緩。
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早期管線臨床數據不如預期。
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地緣政治緊張影響投資情緒。
四、ESG 承諾
百濟神州致力於提供可負擔的高品質藥物，擴大全球患者可及性，並注重員工發展與永續營運，ESG 架構體現其對社會責任的承諾。
五、財務數據摘要（野村預估）
| 年度（12/31） | FY25 實際 | FY26F（舊） | FY26F（新） | FY27F（舊） | FY27F（新） | FY28F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收（百萬美元） | 5,343 | 6,286 | 6,355 | 7,213 | 7,347 | 8,437 |
| 報告淨利（百萬） | 287 | 570 | 554 | 1,049 | 957 | 1,392 |
| 正常化 EPS（美分） | 21.45 | 42.58 | 41.42 | 78.40 | 71.49 | 1.04 |
| 本益比（倍） | 115.4 | — | 59.8 | — | 34.6 | 23.8 |
（註：FY28F 正常化 EPS 為 1.04 美元，因股票數量或單位標示，原文疑有誤植，此處保留原始數字）
