一、近期重大公司動態
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A股庫藏股回購：擬斥資人民幣10～20億元進行回購。
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董事長朱一明承諾：未來12個月內不處分任何持股。
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董事長增持計畫：於2026年12月13日至2027年7月29日期間，至少買入人民幣10億元自家股票。
二、管理層電話會議重點（產品線展望）
| 產品線 | 展望 |
|---|---|
| DDR4 | 2026下半年漲價幅度趨緩，2027年價格將在高檔區間震盪，因新增產能陸續開出。 |
| 客製化DRAM | 今年將有小幅營收貢獻，明年（2027）顯著成長。 |
| NOR Flash | 溫和漲價可望持續一段時間；目標未來數年成為全球第一大NOR供應商。 |
| SLC NAND | 供給吃緊將貫穿2027全年；目標數年內成為全球第一大SLC NAND供應商。 |
| MCU | 今年預期高雙位數成長，未來持續高速增長。 |
三、估值方法與目標價推導
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評價模型：剩餘收益模型（Residual Income Model）
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關鍵假設：
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股權成本 8.9%（Beta 1.1，無風險利率 2%，風險溢酬 6%）
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股利支付率 40%
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中期成長率 16.4%
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終期成長率 3.0%
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四、風險因素
上行風險
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NOR 景氣受強勁需求帶動上揚
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優異晶片設計，提升低密度NOR市場滲透率
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DRAM 發展進度優於預期
下行風險
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NOR 景氣因需求疲弱轉弱
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晶片設計不如同業，導致中/高密度NOR曝險增加
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DRAM 發展進度落後預期
五、財務預測摘要（摩根士丹利ModelWare架構）
| 項目（人民幣百萬元，除每股數據） | 2025（實際） | 2026（估） | 2027（估） | 2028（估） |
|---|---|---|---|---|
| 營收淨額 | 9,203 | 28,399 | 46,298 | 57,916 |
| EBITDA | 2,027 | 13,300 | 23,646 | 27,463 |
| ModelWare 淨利 | 1,648 | 11,693 | 21,221 | 24,688 |
| 每股盈餘（EPS，人民幣）* | 2.48 | 16.68 | 30.27 | 35.21 |
| 本益比（P/E） | 86.5 | 21.8 | 12.0 | 10.3 |
| 股價淨值比（P/BV） | 7.4 | 8.4 | 5.3 | 3.8 |
| ROE（%） | 9.9 | 60.8 | 69.8 | 51.3 |
| EV/EBITDA | 63.9 | 16.6 | 8.7 | 6.9 |
| 現金股利殖利率（%） | 0.3 | 1.4 | 2.5 | 2.9 |
*EPS 採共識預測數據（來源：Refinitiv）
