匯豐控股2Q26營業收入和利潤均好於預期

公司2Q26經調營業收入同比+7.8%，好於市場一致預期2.3%，主要由於淨利息收入的上升以及財富管理業務的增長；稅前利潤同比大幅上漲+12.9%，好於市場一致預期4.2%；經調歸母普通股淨利潤同比+6.3%，好於我們預期。

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發展趨勢

• 淨利息收入：2Q26經調淨利息收入同比+8.7%，環比+3.5%，好於市場一致預期1%；公司2Q26經調淨息差環比微升1bp至2.03%。

• 資產負債表擴張：客戶存款同比增長6%，貸款淨額同比增長4%。存款增長主要來自英國和香港的商業、零售存款，以及對公銀行的全球支付解決方案（GPS）的增長和證券服務新獲客；貸款增量則主要來自商業借貸、按揭貸款、全球貿易解決方案（GTS）和基建融資需求的抬升。

• 結構性對沖再投資：高收益繼續支撐淨利息收入增長，平均收益率預計由2026年下半年約2.8%逐步提升至2028年的約3.6%。基於存貸款的穩定增長及當下利率環境，公司上調全年淨利息收入指引為至少460億美元，維持RoTE指引直至2028年均為17%以上。

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盈利預測與估值

考慮到公司營收和淨利潤全面好於市場預期，我們小幅上調2026年營收預測1.7%至745億美元，小幅上調2027年營收預測2.7%至785億美元；上調公司2026年歸母淨利潤預測4.6%至290億美元，上調2027年歸母淨利潤預測6.2%至320億美元。公司交易於2.1倍／2.0倍 2026E/2027E P/B。我們維持目標價171港元基本不變，對應3%的上行空間，維持跑贏行業評級。

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風險

• 香港商業地產資產質量長期下行

• 中東地區衝突升級

• 資本市場增長不及預期

• 利率政策的不確定性

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財務報表及主要財務比率