Benny 
進入5月後，大宗商品價格的暴漲。美國4月份CPI指數同比上漲4.2%（預期值3.6%），創2008年9月以來新高。4月份核心CPI指數同比上升3.0%，創1996年1月以來的最大漲幅。通漲預期升溫下，對沖基金卻相反的正在對全球債券基準的看漲押注。美國真的沒有通漲，那是為什麼呢？
對沖基金對全球債券看漲
根據美國商品期貨交易委員會的最新數據，槓桿基金的10年期美國國債期貨淨多頭頭寸已升至2013年8月以來最高水準。
由於美國就業數據弱於預期，基準10年期美債息下跌至1.526%水準，為5月7日以來最低。這一次好像對沖基金壓重了，美債息真的下跌了。記得2月的時候，10年期美國國債一度升穿1.6厘，引發全球股市下跌。
這一次是對沖基金嬴了還是輸呢？很快就會知道。星期四股票市場關注「5月美國CPI」，「美國初請失業金人數」，還有星期五的「6月美國密歇根大學消費者信心指數」，都是影響之後股市的重要指標。近期，港股成交低落都是在等待美國的通脹數據。
債息升跌跟股市有什麼關係？
美國10年期債一向被視為「零風險」，是市場主要的避險工具，許多其他金融工具都是以此為定價基準，因此，美債有任何風吹草動，均影響市場走勢。
美國國債息率具指標性，美債息率上升，會導致債券市場的息率上調。而當債息上升至一定程度，回報高於股市，將引發股市的資金流出，轉而投入債市。而債息上升就不利企業借貸，從而影響實體經濟，令股票價格下跌。
債價與利率又是什麼關係呢？
每張債券的固定價值，無論日後該債券的市價是升是跌，票面值都不會改變，債券到期日，投資者可取回票面值訂下的金額。
所講的債息，用來衡量債券實質回報率，孳息的高低，受到債價升跌影響，因此，不同於固定的票面息，孳息是浮動的。
例如，票面值為1000萬元，當市價亦是1000萬元時，孳息和票面息便同樣都是3厘。不過，若果債券市價升值至1200萬元，由於債券持有人依然是收取3千元固定票面息，將30萬元利息除以1200萬元債價，孳息便會跌至2.5厘。其計算公式「孳息率 = 票面息金額 ÷ 債價」。
簡單來說債價與債息的關係是呈反比關係。對沖基金做多美債期貨，即是他們預期，美債息會下跌，債價會上升。由此可以看到，對沖大戶預期美國通脹溫和。
中國CPI通脹溫和
美國通脹數據還不知道，這一邊中國已經公佈了5月CPI數據，2021年5月份，全國居民消費價格同比上漲1.3%。其中，城市上漲1.4%，農村上漲1.1%；食品價格上漲0.3%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲1.6%，服務價格上漲0.9%。
5月份環比還下降了0.2%，中國得通脹壓了下去，主要是豬肉價格大跌23.8%，影響CPI下降約0.5%。不計算豬肉因素，其他的漲幅還是得溫和的。
值得注意，中國的PPI數據同比上漲9%，環比也上漲1.6%。PPI中，生產資料價格上漲12.0%，漲幅比上月擴大2.9個百分點，影響工業生產者出廠價格總水準上漲約8.87個百分點。
昨天，海關總署最新公佈的數據顯示，我國5月外貿進出口再創新高，按美元計，2021年5月我國進出口總值4823.1億美元，同比增長38.9%，較4月環比下降0.6%，其中出口總值2639.2億美元，進口總值2183.8億美元，分別同比增長30.1%和51.2%。
由於中國出口強勁，PPI上升而且是上漲9%，出口肯定也會加價。加上近期印度及東南亞疫情反覆﹐不能轉單去其他國家。這樣一來，PPI上升就會把通脹輸出至其他國家去，對於入口中國貨的國家不利。
放水政策進入尾聲
通貨膨脹與股市漲跌都與貨幣供給密切相關，牛市行情常常是背靠充裕的流動性，即資金推動型行情。
美聯儲持續不斷的放水，這些年股票的上升得益於貨幣政策的寬鬆，瘋狂於銀行、理財乃至配資等各路資金的全面湧入，然後在政策緊縮中進入尾聲。
最近，美國財政部長耶倫表示，美國總統拜登提出的4萬億美元支出方案將對美國有利，即使它會導致利率上升。她認為，這樣的支出水準不足以造成通脹過度。
結語
星期四晚美國CPI數據極為重要，或者是個指標給美聯儲收水信號。對沖基金的10年期美國國債期貨淨多頭頭寸已升至2013年8月以來最高水準。看好美債息下跌，預期美國通脹溫和。但小編查了一查，3月中的時候對沖基金對債券的看漲押注，但其後10年期債息升至1.762才回落，所以說對沖基金也會輸的。在這一段時間，大家輕倉觀望好了。
