晉佳 
環球科技股近期顯著調整，惟長遠而言，科技板塊仍將主宰市場，資金遲早重新部署。高增長、高估值的科技股近期受壓，而高增長同時低估值的價值型科技股，亦屆低點。20年前科網股熱潮中，聯想集團（992.HK）曾經為科技界明星股，惟沉寂20年後，直至2022年，聯想的業務部署，有否值得價值型投資者注意的地方？能否打一場翻身戰？
先翻開業績，聯想截至去年9月底止3個月收入按年升23%，至178.69億美元；純利升65%，至5.12億美元，純利升幅遠高於收入，逾六成的盈利年增長幅度不遜於高估值科技股，惟其滾動市盈率僅8.5倍（截至1月24日），當中被投資者視為弱點，是其純利率偏低，2020/21年財年僅不足2%，遠低於市場上的科技股一至兩成的純利率水平。不過，聯想近年致力提升高利潤率業務的比重，因此，直至2021/22第二季度已升至2.85%，該公司於去年定下的3年純利率翻倍目標，於兩個季度便已達成3年倍增目標的接近一半，進度不錯。
究竟聯想靠甚麼推動純利率以至2022年業績增長？眾所周知聯想主力銷售手機、筆記型電腦等產品，此等產品的利潤率偏低，惟聯想近年加大發展DaaS（設備即服務）以及針對中小企IT轉型的方案服務，行業需求殷切，業務逐漸進入收成期，長遠利潤率較高之下，可帶動整體業績增長。
聯想去年7月至9月季度數據顯示，三大業務智能設備、基礎設施方案、方案服務收入均錄得超過兩成的增長幅度，收入比重最大仍然是智能設備，佔整體82%，惟經營利潤率僅7.6%。至於針對中小企IT轉型的方案服務業務，收入增長三成，經營利潤率達到20.8%，隨著聯想去年推出了TruScale，為各種規模的企業提供了一個「一切即服務」平台，面向企業轉型至現代IT環境的需求，預計未來動力較智能設備業務為強，為2022年或以後的收入、業績增長來源之一。
基礎設施方案業務集團第二季度以近20億美元的營業額創下了歷史新高，年比年增長近34%。盈利能力年比年繼續提高2,400萬美元，接近盈虧平衡，亦可成為聯想2022年度的增長動力。
長遠而言，聯想大量投入研發，以驅動未來增長引擎。財報顯示，聯想最近3個財年研發投入均過百億元。截至去年3月底，聯想共擁有21658件授權專利。研發人員過萬名，佔整體員工總數19.48%，未來3年擬續招聘1.2萬名科技人才。科技業務的長遠競爭力十分倚賴人才規劃，聯想大規模增聘人才，成果或於未來數年顯現。
總括而言，聯想智能設備業務提供穩定收入來源，但對低估值科技股有興趣的投資者，更值得將焦點投放於聯想基礎設施方案業務及方案服務業務的前景，大規模研發投入亦有利聯想捕捉未來科技行業機會。年初至1月21日，美國科技股為主的納指急跌12%，聯想股價同期下跌4%，看來反映聯想8.8倍的低市盈率形成估值支持，且看基礎設施方案業務及方案服務業務作為增長點，今年能否帶動聯想股價跑贏大市？
