Benny 
提起保利協鑫能源大家都很熟悉，去年因為會計問題，停牌了大半年。11月復牌後又高開，假如3月底買進的可以賺了一筆，很意外的避過了去年港股跌9千點的局面。星期五，恆指季檢重新將保利協鑫納入綜合指數，這意味了什麼呢？如何評估保利協鑫今後發展呢？
重新納入恒生綜合指數
據恒指公司公佈，2隻藍籌新貴農夫山泉及聯想集團的權重分別為0.69%及0.46%。恒生綜合指數成份股數目由500隻增加至517隻，納入商湯、歐舒丹、保利協鑫能源等17隻股票。
眾所周知，保利協鑫一向是港股通喜愛股份之一，由於不再是成份股，北水只能沽出，不能買入。查一下去年停牌之前，港股通(深)持股佔20.11%，經過多月減持只餘13.39%。港股通(滬)持股佔1.02%，經過多月減持只餘0.9%。
所有指數變動將於3月7日生效，值得留意的是，納入恒生綜合指數成份股後，就會被納入港股通名單，成為北水買貨名單。相信重新啟動保利協鑫的成交量以及股價。
2022光伏裝機量 扭虧為盈
保利協鑫能源主要生產硅料及多晶硅，從光伏裝機量去看需求有多大，可以預期公司的盈利。
1月24日保利協鑫公告稱，公司預計2021年度淨利潤約為50億元，較2020年淨虧損57億元實現扭虧為盈。公告稱，2021年度在全球能源清潔化背景下，光伏行業需求持續大幅增長，光伏材料價量齊升，公司預計2021年度光伏材料業務實現分部淨利潤約54億元。
看看去年裝機量如何？據工業和資訊化部官網消息，2021年全國光伏行業立足碳達峰碳中和，把握行業發展機遇。全國光伏產業鏈供應鏈總體保持安全穩定，全年多晶硅、硅片、電池、組件產量分別達到50.5萬噸、227 GW、198 GW、182 GW，分別同比增長27.5%、40.6%、46.9%、46.1%。
從2020年12月到2021年11月中國一共進口11.75萬噸硅料，加上國產50.5萬噸硅料共62.25萬噸，約合227.8GW硅片，與工信部發佈的227GW硅片產量非常吻合。其實上，2021年中國新增54.88GW光伏發電，不及預期。
中電聯預期2022年中國新增太陽能發電超過90GW，比2021年增長超過6成。如果規劃成真，那同比增加超過35GW，將是中國有史以來同比增量最高的一年。
全球光伏裝機量增長3成
全球方面，TrendForce最新研究報告表明，2021年受海外疫情的影響，在光伏產業連價格較高的況下，裝機求沒有得到充分釋放。
報告預計2022年光伏新增裝機需求將同比增長30%左右，達到200 -220GW，樂觀預期會在270GW，同比增60%，其中分佈式將迎來較快增長。
報告指出，2022年全球GW級光伏市場將達26個，新增5個GW級市場，這些市場將占全球裝機量的88.6%。其中，印度、越南、沙特、巴西等市場擁有大量在建專案，未來一年內將是集中並網的高峰；日本、澳大利業、荷蘭等成熟市場年度需求徧向平穩。
隨著中國及其他國家在2022預計裝機量的增加，在碳中和環境之下，光伏行業會持續景氣。
硅料供需仍然徧緊價格回升
2022年，硅料會過剩嗎？
早前有報告指硅料或會過剩，指出價格會由高點的27萬/噸跌至8-9萬水準。一眾的硅料企業股價大跌，保利協鑫跌至2.2元左右水準，新特能源也跌至13元左右水準，事實上，硅料價格沒有大跌。
為什麼這樣呢？由於硅料擴產較預期滯後，目前協鑫、通威、大全等企業新硅料產能仍在建設當中，尚未實現投產，硅料新增產能無法填補下游硅片產能擴張缺口。2022年雖有多家企業在建產能投放，但大部分產能達產時間都要第四季或之後。
上面看到全球光伏裝機量增長3成，而硅料供應仍徧緊。我們再看看最近硅料的價格走勢，早前由27萬/噸跌至21萬/噸左右就止跌，現時價格約回至24萬/噸。
顆粒硅成本優勢 獲得下游客戶認證
2021年11月11日，保利協鑫顆粒硅新增2萬噸產能正式投產。目前生產 1 千克顆粒硅耗電僅18度，相較於西門子法60度/千克有顯著下降。投資方面顆粒硅每萬噸產能也比西門子法降低2億元左右，俱成本優勢。
保利協鑫未來規劃徐州10萬噸、樂山10萬噸以及包頭30萬噸顆粒硅產能。顆粒硅產能擴大有助進一步降低生產成本，盈利能力有望逐步提升。
2021 年以來，保利協鑫陸續與隆基股份、晶澳科技、中環股份等簽訂長單協議，足以證明顆粒硅生產技術路線有優勢，獲得下游客戶認證。
債務過高問題逐步解決中
保利協鑫的業務扭虧為盈了，硅料需求仍在，公司就沒有任何問題了嗎？
其實上，保利協鑫曾在沉重的債務負擔之下苦苦掙扎，幾年前曾因此多次違約。近年來資產負債率均處於70%左右的水準，公司出售了多個光伏電站，到2021年年中，該數字將從一年前的440億元下降到約260億元。
除了出售光伏電站外，早前公司透露董事會啟動一項可行性研究，就公司在中國境內證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發售計劃。
2019 年以來，已經有天合光能、晶澳科技、大全能源、晶科能源等國內頭部光伏企業，掀起了迴歸A 股上市的浪潮，順利實現迴歸A 股上市，享受到了更為廣闊的成長空間。
假如保利協鑫能夠回A股上市，大舉籌措資金，僅憑這筆錢就可以將剩餘債務減少一半以上。
結語
2022年全球新增光伏不会低于220GW，同比增长30%，同時中電聯預期2022年中國新增太陽能發電超過90GW，比2021年增長超過6成。硅料的供需仍然徧緊，價格近期止跌回升，預計全年能維持在相對的高位。隨着保利協鑫的顆粒硅產能達3萬，還有陸續增產，在此優勢之下，盈利能力有望逐步提升。隨着保利協鑫重新納入綜合指數，3月7日後重新納入港股通，北水重新買入股票，有助其股價重上3元。
