縮表意味著什麼?

最近,大家都在討論美聯儲加息,大部份人都預估5月加息2碼還要縮表。大概下個月美聯儲放水走到最後一站了。

早前,公開的3月會議記錄顯示,經過幾個月的辯論,決策者就一項計畫達成一致,最早在5月開始實施縮減龐大資產負債表的計畫。美聯儲未來或將每月縮減最多600億美元美國公債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS)持有量,並將在三個月或略長時間內逐步達到這一最大縮減規模。

由於疫情,美聯儲利用購買國債和抵押貸款支持證券來平穩市場運作,並擴大其降息舉措的影響,短短2年時間,美聯儲資產負債表的規模增加了一倍,到達9萬億美元水準。最近美國通漲形勢失控美聯儲迫在眉睫。在美聯儲歷史上,加息減息很常見,但是縮表並不常見。對於股票市場來說,縮表殺傷力明顯更大。

回顧歷史,美聯儲共經歷了7次縮表,分別是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。

縮表前後一般都出現重大的政經事件發生,1930年的美歐貿易戰,1960年的美元危機,1978年後的石油危機,2000年的科技互聯網泡沫破裂,2018年的中美貿易摩擦,幾乎都發生在美聯儲縮表週期中。

我們以2017年縮表來做例子,2017年6月,美聯儲正式披露縮表方案。在當月的議息會議上,美聯儲宣佈將初始每月縮減60億美元國債+40億美元MBS,並每三個月增加100億美元,直至達到每月縮減500億美元資產的上限。

2017年9月,美聯儲如期宣佈縮表,10月正式啟動。美聯儲資產負債表總資產規模約4.45萬億美元,2019年9月份降至3.76萬億美元,縮減6900億美元,縮減比例15.5%。2017年至2019年縮表期間,有趣的是標普500指數的表現幾乎沒有任何負面影響。

加息縮表尾段股市大振盪

這一輪縮表規模比2017年更大,全球市場無法完全忽視流動性收緊帶來的風險。現時QE上癮的市場,這一次大規模又快速縮表或者令市場動盪,也可能振盪後很快再度減息?

 

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