憧憬中經會利好恒指企19800望20500

市場憧憬中央經濟工作會議（下稱「中經會」）下周舉行，Ａ股今晨表現強勁，上證指數重上3400點，帶動恒指升1.4%，半日收報19834點。我在周三已謂：「一旦恒指企穩19800之上收市，反彈目標約20500區。」目前維持這個看法。

昨文指出，中經會屬頂層設計，去年年底中經會制定了「堅持穩中求進、以進促穩、先立后破」的總基調，運用「積極的財政政策和穩健的貨幣政策」，推進「創新發展、擴大內需」等舉措。今年中經會又如何？

我認為，今次會議的總調仍然是穩字當頭，但在穩字之下，穩中求進的步伐應該更大。由於人大常委會剛於11月初公布了化債方案，算是通過了追加財政預算，因此，市場更關注是次會議的貨幣政策取向。

我會預期，明年的貨幣政策將會更加寬鬆，一是為了應對國內經濟環境，二是為了應對特朗普重返白宮，可能引發另一場關稅戰。

高盛大摩料再減息

高盛集團和摩根士丹利等機構預測，中國央行2025年會把主要政策利率下調40個基點。這將是2015年以來，最大降幅，屆時7天期逆回購利率將下調至1.1%。彭博最近調查中的預期中值為下調30個基點。

高盛首席中國經濟專家惠珊（Hui Shan）表示，財政刺激在明年提振需求上將需要發揮重要作用，不過也需要更低的利率。同時，為了抵禦國內需求疲軟和美國可能加徵關稅所帶來的成長強阻力，有必要大幅放寬宏觀政策，包括貨幣寬鬆。

受到預期寬鬆政策的影響，中國 10年期債息一度跌破2厘，為有紀錄以來新低，離岸人民幣亦曾在本周跌破7.31關口，反映市場已經預期，人行將於短期內有動作，例如降準，甚至進一步減息。

如果明年7天期逆回購利率下調至1.1%，而美國在12月減息0.25厘至4.5厘後保持不奱，則中美息差將高達3.4厘，對人民幣會有壓力，不排除在岸人民幣將會跌破7.3，考驗2022年10月低位7.375水平。

瑞銀集團和巴克萊銀行的經濟學家認為，中央可能將赤字目標設定為佔國內生產總值的3.5%至4%，高於通常水平。這將為中央政府增加借貸以支撐中國經濟打開大門。

總結而言，市場再次對下周舉行的中經會產生憧憬，如恒指今日能企在19800之上收市，則頭肩底頸線將被正式突破，按量度升幅計，後市機會重返20500區。