【新股IPO】「減肥藥概念股」派格生物醫藥(2565)未有商業化產品，招股一手入場費7,878.7元 抽唔抽？

生物科技企業派格生物醫藥－B（2565.HK）於今日（2025年5月19日）啟動公開招股，至22日截止。作為「減重療法概念股」的市場焦點，本次計劃發行1,928.4萬股H股，公開發售比例佔10%，發行價定為每股15.6港元，預計集資規模3億港元。每手交易單位為500股，入場費7,878.7港元，擬定於5月27日正式掛牌，由中金公司擔任獨家保薦人。

品牌背景

派格生物醫藥成立於2008年，是一家專注於自主研究及開發慢性病創新療法（主要為肽和小分子藥物）的生物技術公司，重點關注代謝紊亂領域。派格生物醫藥已自主開發一款核心產品及其他五款候選產品，以把握2型糖尿病（「T2DM」）、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎（「NASH」）、阿片類藥物引起的便秘（「OIC」，使用阿片類藥物引起的胃腸道疾病）及先天性高胰島素血症（一種罕見的內分泌疾病，患者持續出現低血糖症）等常見慢病及代謝疾病的市場機會。派格生物醫藥的核心產品PB-119為自主開發、接近商業化階段的長效胰高血糖素樣肽1（「GLP-1」，一種降低血糖水平的肽類激素）受體激動劑。GLP-1受體激動劑是一種啟動GLP-1受體的藥劑，可模擬GLP-1的受體啟動功能，主要包括促進胰島素分泌、抑制胰高血糖素分泌、抑制胃腸蠕動和食欲、葡萄糖攝取和脂肪降解等功能。PB-119主要用於T2DM及肥胖症一線治療。其已於多項臨床試驗中顯示出在血糖控制、心血管健康等方面的多種益處，以及對體重管理的良好效果。根據灼識諮詢的資料，長效GLP-1受體激動劑是指需要每週一次給藥方案的產品，如PB-119，而短效GLP-1受體激動劑則需要每日一次或多次給藥方案。PB-119在中國用於治療T2DM的新藥上市申請（「NDA」）於2023年9月獲國家藥監局受理，這是其即將進行商業化的重要里程碑。

商業化進程與財務收入

上市文件指出，公司尚未推出獲准用於商業銷售的產品，亦未從任何產品銷售中產生收入。於往績記錄期間內，公司錄得經營虧損。2023年及2024年稅前虧損分別為人民幣279.2百萬元及人民幣283.4百萬元，其中絕大部分虧損源自研發投入及管理費用支出。值得關注的是，公司研發開支由2023年的人民幣236.7百萬元顯著下降至2024年的人民幣95.4百萬元，此減少趨勢與核心產品研發進程密切相關——隨着該產品從III期臨床試驗階段過渡至新藥上市申請（NDA）備案階段，相關階段性研發支出規模相應縮減。

戰略定位與產品管線

企業聚焦慢性病創新療法研發，形成差異化競爭優勢：

1. 核心技術領域：專注代謝紊亂疾病治療的肽類/小分子藥物開發
2. 研發管線佈局：1款臨床後期核心產品+5款候選藥物組合
3. 旗艦產品PB-119：自主研發的長效GLP-1受體激動劑，適應症涵蓋
   • 第二型糖尿病（T2DM）一線治療
   • 肥胖症臨床應用拓展

募集資金配置規劃

首次公開發售前投資的主要條款

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