Wing Yu 
今日(21日)，外賣「大戰」被叫停，美團(3690.HK)早盤最高報133.7元，升逾4%，現報131元，升近3%；京東(9618.HK)早盤最高報132.8元，升2.8%，現報130.8元，升2%，阿里巴巴(9988.HK)早盤最高報118.8元，升超2%，現報117.8元，升1.73%。
國家市監局約談三大平台
國家市監局於上周五(18日)約談餓了麼、美團及京東三家平台，要求相關平台企業嚴格遵守《電子商務法》、《反不正當競爭法》及《食品安全法》等法律規定，進一步規範促銷行為，理性參與競爭。被約談後，此前低門檻的紅包優惠券、免費配送券、大量的「0元茶飲券」等消失。瑞銀(UBS)發表報告稱，監管介入主因本輪補貼戰引發四大負面效應，衝擊堂食需求、壓縮行業利潤(特別是中小商戶)、訂單激增導致運力與包裝資源浪費，以及長期低價化可能引發通縮風險。
中國國際金融表示，監管的及時介入，有望緩解激烈競爭下各方巨額的投入，也有望緩解市場的情緒。外賣「大戰」參與方近期股價明顯跑輸板塊以及其他熱門行業，在市場整體的樂觀情緒下，存在一定補升需求。
據內媒報道，過去一周，據不完全統計，從今年5月開始至今，陸續已有湖北、陝西、雲南、福建、山東、廣西、山西、新疆以及北京、青島、大連、深圳、珠海、重慶、大同、遵義、濟南、洛陽等超過10個省、市及自治區的餐飲行業協會陸續發布倡議書，呼籲淘寶閃購、餓了麼、美團、京東等平台停止「價格內捲」競爭，取消非理性補貼，轉向高質量發展。相關倡議書均指，今年年初某外賣入局餐飲行業後，率先通過「百億補貼」等活動，挑起餐飲行業內捲式競爭，另一外賣平台隨後推500億元人民幣補貼，導致行業內捲加劇。而近期又有外賣平台加入補貼大戰讓戰火蔓延。各大平台以「滿18減18」及「免單卡」等過度補貼及超低價促銷等方式開展「價格內捲式」競爭，侵蝕行業健康發展的根基，嚴重違背國家反內捲政策導向。 山東省、重慶市及深圳市等多地行業協會在倡議書中強調，這種「內捲式」競爭已引發餐飲行業系統性風險，形成平台、商戶及消費者多方受損的「多輸」困局。
美團、京東、餓了麽回應
美團高管王莆中近日於微信公衆號《獨家對話》中公開表示，外賣是一個精細且利薄的行業，「內卷」沒有意義，只會傷害行業，但在競爭被挑起前，平台不得不應戰。王莆中指出，美團有經驗也熟悉行業規律，未來希望平台間能理性競爭。
阿里巴巴旗下淘寶及餓了麼雙雙發文稱，即時零售作為電子商務發展的新模式，在滿足消費者對美好生活的需要、融合發展、促進就業等方面發揮著重要作用。隨後，淘寶及餓了麼分別轉發北京電子商務協會發布的《共建即時零售健康發展生態倡議書》，響應協會號召。據《倡議書》內容，即時零售行業應嚴格遵守法律法規，規範促銷活動管理，杜絕以排擠競爭對手為目的，以低於成本的價格傾銷商品，避免擾亂正常的市場價格體系與競爭秩序的行為，確保促銷規則清晰透明，杜絕通過模糊條款及複雜算法誤導商家和消費者，維護公平競爭的市場環境。
大行看法
瑞銀報告指出，7月所有外賣平台或已陷入虧損局面，短期內電商股股價可能因競爭不確定性持續波動。美團因較高估值及潛在盈利下調風險，對其看法謹慎。相比之下，阿里在具合理執行力的情況下，不同業務協同效應帶來的價值釋放潛力更大，加且股價已回落至由DeepSeek興起所帶動的行情前水平，具備吸引力。至於京東核心業務2025年預期市盈率僅7倍，估值仍具競爭力。
招商證券發表報告，中國電商行業激烈競爭拖累盈利能見度，將美團、京東2025/26年盈利預測下調，該行將美團2025/2026財年noo-GAAP淨利潤預測分別下調14%和3%，並將目標價由177港元下調至156港元，仍認為美團將維持其市場領導地位，但在激烈競爭環境下，部分市場份額可能被競爭對手蠶食。將京東2025/2026財年的non-GAAP淨利潤預測分別下調 39%和17%。
