Benny 
中國今年的實際赤字規模較大，第一本賬實際赤字約為6.6萬億，第二本賬實際收支差額約為4.1萬億元，超出了年初目標的赤字率和特別國債及專項債的總和。這部分超出的赤字主要來源於財政的騰挪手段，包括去年結轉的資金和增加央企利潤上繳等。因此，明年在判斷財政力度時，需要先彌補這部分騰挪的額度（約2萬億），這是理解明年財政力度的第一個准線。明年增量財政的准線數字可能在3萬億左右。
考慮關稅的影響，特別是對美出口的影響。關稅每提高10個百分點，對美出口可能下滑約20%，拖累出口總額約3%，拖累GDP約0.3個百分點。基於財政乘數為0.6，我們可以計算對沖各種關稅情景所需要的財政力度。例如，中性情景下可能需要額外1萬億的增量財政刺激，而悲觀情景下可能需要額外2萬億的財政刺激。
對於更廣義的財政政策，准線數字並不明朗。需要考慮的問題包括化債的增量效應、預算外的騰挪手段以及微觀政策的配合。化債每年可以節約利息支出約1200億元，同時從收縮性政策轉向中性政策可能減少對基層三保支出的擠壓，邊際上看或有一定增量，預計在5000億左右。
明年1月，關注今年財政數據，以明確實際的兩本賬收支差額和結轉結餘金額。兩會前，關於今年結轉結餘的金額可能得到進一步明確。明年兩會，將公佈明年增量財政的具體數字，可以根據關稅預期和准線數字判斷影響。更為關鍵的是微觀政策能否形成配合，這將對宏觀政策的傳導產生較大影響。
