大摩指中國股市持續樂觀 券商還能再升30%

摩根士丹利的分析師團隊在最近的研報中指出，中國股市的交易量和交易速度已經超過了2020-2021年的水準，呈現出與2015年類似的散戶驅動牛市的特徵。特別是新散戶投資者的增加，成為了推動股市上漲的主要力量。如果散戶投資者的情緒持續樂觀，分析師們預計，可能會有2-3萬億人民幣的資金從中國家庭金融資產中重新配置到股票市場，這將為股市提供進一步的上漲空間。

此外，目前相對較低的保證金融資餘額也表明了未來增長的潛力。在這種市場環境下，券商股可能會受益，因為散戶投資者通常更傾向於直接購買券商股來追求市場回報。大摩的報告還提到，如果股市上漲25%，那麼投資者手中的股票將會隨之增值，這可能會導致資金流入規模達到2.6萬億人民幣。

儘管港股券商股的估值已經比2020年和2021年的水平要高，但散戶的勢頭仍有可能將其推得更高。大摩認為，如果投資者將近期的高日均交易量視為常態，那麼券商股可能會短期內超漲，收益可能再上升30%，ROE可能達到約13%。然而，考慮到經紀業務的貢獻減少、傭金率下降以及資本密集度的提高，大摩認為券商股的估值不太可能達到2015年超過2倍市淨率的水準。