Benny 
摩根士丹利認為，考慮到通脹環境和外部政策因素，2025年中國股市可能在震盪中前行。政策、企業盈利和股票風險溢價將決定市場上行空間。9月24日以來的政策有效提升了中國市場的活躍度，對A股和港股的估值重估起到了重要作用。
展望明年，國內再通脹進展和美國共和黨重返白宮將對市場走勢產生重大影響。自2021年以來，中國股市一直表現出相當高的波動性，2025年這種情況可能會持續，至少在上半年如此。
全球多頭基金對中國股票的配置較2024年2月低點已有所回升，這反映了政策轉向以及對再通脹措施和資產配置的一些預期。全球投資者沒有急於重新增加其在中國的倉位，可能需要看到更多宏觀改善的增量信號。
摩根士丹利強調，全球企業信心和資本支出放緩的間接管道比關稅的直接影響更值得關注。
如果中國經濟能夠更快且強有力的實現再通脹，全球投資者對中國長期增長前景信心的恢復，可能會促使不成比例的資金配置回流至離岸市場而非A股市場。
在樂觀情景下，MSCI中國指數的上漲空間為29%，與新興市場指數29%的上漲空間相當。預計MSCI中國指數相對於MSCI新興市場指數的估值折價幅度將會收窄。
在基準情況下，A股的表現將優於離岸市場（MSCI中國指數、恒生指數等）。A股市場對外部不確定性和外匯波動的敏感度較低，且中國人民銀行和其他政府關聯機構入場提供的直接流動性支撐了市場。
摩根士丹利建議投資者重點關注具有更好收益和股東回報修正前景的股票。板塊方面，重點關注公用事業、銀行、醫療及電信板塊，並選擇性地投資於原材料（如黃金、銅等）行業。地產和消費板塊保持謹慎。
