大摩指中國IDC最吸引 辦公軟體和CDN泡沫風險巨大

DeepSeek推動了中國科技股的熱潮，但市場對價值驅動和跟風炒作的界限變得模糊。摩根士丹利Yang Liu分析師團隊的最新報告指出，中國數據中心（IDC）領域因估值折價和業績提升潛力成為最具吸引力的投資方向，而辦公軟體和CDN企業則存在明顯的估值泡沫風險。

數據中心業績提升潛力
中國IDC企業估值較全球同行折價約50%，在當前市場環境下顯得尤為突出。隨著超大規模AI資本支出的增加，IDC企業有望迎來EBITDA的顯著提升，推動估值修復。萬國數據和世紀互聯等領先企業有望成為主要受益者。

管理軟體
管理軟體企業的估值/銷售額已接近全球同行水準。收入增長前景略遜一籌，盈利能力明顯較弱。金蝶國際和用友網路在國內市場佔據重要地位，但在全球競爭中仍需提升盈利能力和增長潛力。

辦公軟體和CDN企業的估值較全球同行高出3倍以上，表明泡沫風險巨大。金山辦公和網宿科技等企業儘管在國內市場表現強勁，但其估值水準已遠超國際同行。

投資建議
由於估值折價和業績提升潛力，IDC企業如萬國數據和世紀互聯值得重點關注。謹慎對待辦公軟體和CDN估值泡沫風險較高，需警惕回調風險。

相較於A股，港股和美股的中國科技股提供了更具吸引力的投資機會。