李國慶 
友邦（01299）今晨公布一季度業績，新業務增長超預期，刺激股價上升6%，半日收報57.8元，可以看高一線。
先講結論：友邦（01299）2025年第一季度新業務價值上升13%，增幅超過市場預期，可候57元以下吸納，短線可望回補大型下跌裂口，上望59元，中線挑戰今年3月高位64.7元，長線可參考花旗目標價99元。跌破53元止蝕。
友邦保險公布，截至3月底止首季新業務摘要，新業務價值14.97億美元；按固定匯率及實質匯率計算，同為上升13%。期內，年化新保費26.17億美元；新業務價值利潤率為57.5%，按固定匯率計算，分別增長7%及3個百分點；按實質匯率計算，則分別上升7%及3.3個百分點。
友邦保險旗下香港業務再次錄得非常強勁的季度表現，新業務價值上升16%，受惠於集團在本地及中國內地訪客客戶群實現的均衡增長。另外，若不計入經濟假設變動的影響，友邦保險中國業務的新業務價值按年上升8%。
大摩此前預計，友邦保險首季新業務價值(按固定匯率)升6.9%，主要受到平均資本回報率(APE)增加7.3%及毛利持平在54.2%的支持。瑞銀則預計友邦保險首季以固定匯率計算新業務價值按年增長8.5%，除中國內地以外市場均實現增長。
高盛上望90元
高盛發表報告指，預計市場會對友邦第一季度業務更新表現作出正面反應，因新業務價值增長超出預期，儘管中國市場面臨較高的基數效應。這一超出預期的表現，反映香港市場增長優於預期，以及泰國和馬來西亞的強勁增長。友邦還指出，新業務合約服務邊際增長速度更快，這應為稅後營運利潤增長提供有利條件。
友邦中國市場在經濟假設變動影響前新業務價值按年增長8%。考慮到2024年第一季度新業務價值約佔全年40%，該行認為這代表穩健的潛在增長。隨著基數效應逐漸減弱，預計全年增長勢頭將進一步改善。高盛繼續認為友邦的風險回報比具吸引力，維持「買入」評級，目標價90元。
花旗上看99元
花旗報告指出，友邦保險公佈2025年第一季度新業務價值超出預期，實現業務量增長與利潤率擴張，並透露了更多債券及中國投資組合的細節。儘管中國業務假設變動帶來阻力，友邦在2025年第一季度仍實現13%的新業務價值按年增長(按實際匯率/固定匯率計算)，高於花旗預估的7%按年增長(按固定匯率)。這一增長得益於年化新保費按年增長7%及新業務價值利潤率(按實際匯率)按年擴張3.3個百分點。代理渠道新業務價值按年增長21%，合作夥伴渠道增長2%。按地區看，所有可報告分部在同等基礎上均錄得新業務價值按年正增長，其中泰國、新加坡和香港表現尤為強勁。新業務合約服務邊際在2025年第一季度按年增幅加快至16%。
花旗對友邦一貫穩定的業績表現及其在行業條件和宏觀環境變化中的韌性印象深刻，今年預測股價對比每股內涵價值(P/EV)僅一倍，估值合理具吸引力。重申「買入」評級，目標價99元。
總結而言，友邦第一季度新業務價值超預期，可候57元以下吸納，短線可望回補大型下跌裂口，上望59元，中線挑戰今年3月高位64.7元，長線可參考花旗目標價99元。跌破53元止蝕。