Benny 
鮑威爾在4月16日的講話中明確表示，美聯儲將維持當前利率政策，強調需要等待「形勢更明確」後再調整立場。這一表態延續了自2024年底以來的「數據依賴」策略，尤其是在特朗普政府加征關稅幅度遠超預期（10%-125%）的背景下，政策制定者認為過早降息可能加劇通脹失控風險。
鮑威爾指出，當前關稅對經濟的影響可能比美聯儲此前最悲觀的預測（上端預期情形）還要嚴重。
經濟不確定性的多重來源
特朗普政府在貿易、移民、財政和監管四大領域的政策調整，被鮑威爾視為「高度不確定（highly uncertain）」的擾動因素。美國汽車製造商因零部件關稅被迫轉移生產，短期成本增加約20-30%；基於市場的通脹預期指標（如盈虧平衡通脹率）近期飆升至2.5%，但長期預期仍錨定在2%，顯示市場對政策不確定性的短期恐慌。
通脹壓力的結構性強化
鮑威爾多次警告，特朗普關稅可能導致「通脹暫時上升甚至持久化」。對進口汽車及零部件加征關稅，已使美國新車平均價格上漲約3,200美元；企業通過提價轉嫁成本，如福特F-150皮卡因鋼鋁關稅導致製造成本增加340美元/輛，終端售價上調5%。
增長放緩的潛在威脅
克利夫蘭聯儲主席哈馬克指出，關稅可能使2025年GDP增速從預期的1.7%降至1.2%，同時失業率可能回升至4.5%。鮑威爾更直言，若關稅導致「價格上漲與經濟增長放緩並存」，美聯儲將面臨抑制通脹與刺激就業的「雙重使命衝突」。
政策工具箱的局限性
在滯脹情境下，傳統貨幣政策工具（降息或加息）可能失效。鮑威爾暗示，若通脹持續高於3%且失業率突破5%，美聯儲將被迫在「優先控制通脹」或「保護就業」之間做出權衡。這與1970年代滯脹時期的政策困境高度相似，但當前美聯儲缺乏類似「沃爾克時刻」的強緊縮政治支持。
市場預期的管理挑戰
儘管鮑威爾否認「Fed Put」（即美聯儲不會為救市而降息），但市場仍押注2025年至少3次降息。1萬億美元基差交易（50-100倍杠杆）面臨收益率飆升引發的平倉壓力，若10年期美債收益率突破5%，可能觸發系統性流動性危機；美元指數在政策不確定性下呈現「避險屬性」與「債務風險」的拉鋸，短期可能測試102關口，但長期貶值壓力仍存。
法律層面的獨立性捍衛
針對特朗普政府威脅更換美聯儲主席的傳聞，鮑威爾援引《聯邦儲備法》強調，總統無權隨意罷免聯儲官員。這一立場得到最高法院正在審理的「獨立機構人事豁免權」案件支持，但政治壓力仍可能通過提名鴿派理事影響2026年後的政策走向。
鮑威爾重申美國聯邦債務「不可持續性」，2025年利息支出達1.2萬億美元（占財政收入的22%）。若美債遭主要持有國（如中日）持續拋售，美聯儲可能被迫重啟QE以穩定債市，但這將進一步削弱美元信用並推高通脹。
後市推演與策略建議
基準情景（概率50%）：關稅豁免部分行業，通脹階段性回落至2.8%，美聯儲於9月啟動降息25基點；
風險情景（概率30%）：關稅全面實施引發滯脹，美聯儲被迫維持高利率至2026年，美股回調15-20%；
黑天鵝情景（概率20%）：美債流動性危機爆發，美聯儲緊急擴表4萬億美元，黃金突破3,500美元/盎司。
投資策略
短期：做多美元指數（目標102）、做空週期股，對沖關稅敏感行業（如汽車、零售）；
中長期：配置抗滯脹資產（黃金、大宗商品）及低杠杆消費必需品板塊。
