零跑汽車(9863)Q1收入同比增長187.1%，超市場預期，毛利率14.9%創歷新高

$零跑汽車(9863.HK)$ 第一季度業績亮點

• 營收表現：2025年Q1營收100.2億元人民幣，同比增長187.1%。
• 虧損收窄：歸屬母公司淨虧損縮減至1.3億元人民幣，相較去年同期10.1億元虧損顯著改善，惟環比（2024年Q4盈利0.8億元）呈現虧損擴大趨勢。
• 經營利潤：經營虧損為1.5億元，較過往同期有所收窄。
• 毛利率突破：毛利率達14.9%，創歷史新高，高於去年同期（1.4%）及2024年Q4（13.3%）。
• 現金儲備：現金及等價物總額為257億元人民幣。

核心指標分析

營收超預期，盈利能力結構性改善
零跑科技本季營收增長主要受惠於銷量規模效應與高階車型佔比提升。C系列車型交付量佔比達77.5%，反映高端化戰略成效顯著。此外，B10車型上市後快速放量，進一步強化產品矩陣競爭力。

毛利率提升關鍵動因
毛利率攀升至14.9%，主因包括：

1. 規模經濟效應：銷量增長攤薄固定成本。
2. 成本管控優化：供應鏈管理及生產效率提升。
3. 產品結構升級：高毛利車型（如C系列）銷售佔比擴大。

虧損環比擴大隱憂
儘管同比虧損大幅收窄，但相較2024年Q4轉盈為虧，主要源於毛利總額下降幅度超過費用縮減速度。此現象反映公司仍需平衡研發投入與短期盈利目標。

市場表現與戰略佈局

銷量增速領跑行業

• 2025年Q1交付量同比增長162.1%，連續兩月（3月、4月）穩居中國新勢力品牌銷量榜首。
• 全球化佈局加速：出口量達7,546台，居新勢力車企首位，海外銷售及服務網點突破500家。

技術創新驅動競爭力

• 研發投入：Q1研發開支8.0億元人民幣，同比增長53.8%。
• 智能駕駛進展：LEAP 3.5技術架構升級智能駕駛與座艙系統，計劃於2025下半年推出「城市記憶通勤」功能，2026上半年實現「城市NOA」輔助駕駛。
• 電池技術突破：CTC電池包率先通過新國標驗證，奠定產品安全基礎。

全球化戰略深化

• 與Stellantis合作推進馬來西亞C10本地化組裝項目，預計2025年底投產。
• 2026年規劃歐洲製造基地落地，強化區域市場滲透。

未來展望

零跑汽車預計，隨著B系列轎車（如B01）及2026款C10陸續上市，下半年銷量有望延續增長動能。公司亦將透過技術迭代與海外產能佈局，持續提升全球市佔率，並於2026年實現經營性現金流轉正。