Tasty Money 
運動服飾品牌Lululemon公布最新季度業績，儘管收入23.7億（美元，下同）略超預期，但淨利潤下滑2.2%至3.14億，且區域表現劇烈分化——美洲可比銷售額下降2%，中國大陸卻激增21%。面對美國關稅政策衝擊，公司預警「盈利能力大幅下降」，緊急下調全年每股收益預測至14.58-14.78美元，導致盤後股價暴跌逾20%。而對比Lululemon在2024年股價巔峰的510美元，今年的股價暴跌逾50%至235美元上下，這除了關稅政策影響外，與品牌定位錯誤，轉型失敗也有關係。
Lululemon(LULU.US)公布，截至5月4日止第一季業績，收入報23.7億元，按年升7.2%，預期為23.6億元；淨利潤報3.14億元，按年跌2.2%；經調整後每股盈利錄得2.6元，預期為2.58元。另外，儘管總可比銷售增長了1%，區域型表現差異顯著，美洲的可比銷售下降了2%，而中國大陸則激增21%，其他地區增長了16%。營業收入增長1%，達到4.386億美元。
集團指出，鑑於宏觀經濟環境動盪，向下修訂年度每股盈利預測區間，由14.95至15.15元，降低為14.58至14.78元，市場預期為14.89元。公司未有修訂年度收入預測，仍維持在111.5億至113億元區間，市場預期為112.4億元；第二季收入預測介乎25.4億至25.6億元，每股盈利預料介乎2.8至2.9元，市場預期為25.6億與3.29元。
業績公布後，Lululemon周四市後延長交易時段股價挫逾20%，全日收市跌1.3%。
銷售、供應鏈深受關稅影響
行政總裁Calvin McDonald表示，美國4月徵收的關稅提高了其在美國開展業務的成本，可能會導致「獲利能力大幅下降」，集團將保持審慎理財方針，同時積極尋找機遇。
關稅對Lululemon的影響主要表現在兩大方面，首先是銷售不暢，成本增加，傳導反應進而庫存積壓導致毛利率和經營收入大幅下降。其次，對供應鏈產生不利影響。截至目前，Lululemon超過60%產品來自東南亞代工廠，由於代工模式，Lululemon對供應鏈格外敏感，美國政府的多項關稅政策會直接影響Lululemon產品的供應鏈。
中國市場表現強勁
在業績電話會上，Calvin McDonald對各地區的表現進行了展望，預計北美的收入將以低至中個位數的幅度增長，中國大陸將以25%至30%的幅度增長，其他地區的收入將成長約20%。他表示，中國是非常重要的成長市場，對該市場的潛在成長動能感到滿意。公司財務長亦表示，繼續預計2025年將新增40至45家自營門市，新開店將包括美洲地區約10至15家門市，其餘門市計劃在國際市場開設，大部分將在中國。
去年，Lululemon在中國的營收達到13.61億，年增幅更是達到41%，遠超美洲地區的4%和世界其他地區27%的成長，成為Lululemon全球成長最快的區域。數據顯示，截至2025財年第一季末，Lululemon在中國大陸的直營門市數量為154家，較2024財年第四季末淨增加3家，Lululemon總門市數量則增至770家。2024年，Lululemon新增門市56家，年內中國大陸市場新增24家門市。同時，包括美國、加拿大、墨西哥在內的佔總營收約75%的美洲市場，全年新增門市僅24家。
面臨品牌稀釋、市場下沉的風險
然而，儘管中國市場表現強勁，但也面臨品牌稀釋的風險。從門市開設的區間來看，Lululemon在中國正在下沉。根據電商線上的報道，截止到去年底，Lululemon在上海有26家門市，北京有25家門市。極海品牌監測數據顯示，2024年11月，Lululemon在中國大陸新開設了5家門市，其中三家位於北京、上海這兩個超一線城市，另外兩家則位於江蘇常州、廣州惠州這兩個二線城市。數據也顯示，截至2024年12月3日，Lululemon有22%的門市位於二線城市，有3%的門市位於三線城市。
2024年，Lululemon簽約賈玲擔任中國區品牌大使，這項措施引發了核心用戶的不滿。在核心用戶眼中，賈玲的形象與他們對Lululemon的認知相去甚遠。加上不少消費者認為Lululemon的產品創新不足，每年推出6000個SKU，但新品多為顏色迭代，外套售罄率60%，T恤僅40%，庫存積壓嚴重。
競爭對手Alo Yoga迅速增長
另外，競爭對手Alo Yoga迅速增長，亦威脅到Lululemon的市場份額。Alo Yoga定位「高端瑜珈服飾」，2022年收入超10億，三年內成長了5倍。2023年底，Alo Yoga以100億美元的估值開始尋求融資。2024年底，有消息稱，Alo Yoga的中國團隊已在上海靜安嘉里中心等核心商圈進行選址工作，預計在2025年將開設其在中國市場的首家線下門店。而且，Alo Yoga在美國有90%門市開在Lululemon 0.5英里範圍內，專攻Lululemon放棄的高級瑜珈細分市場。
品牌定位轉型失敗
Lululemon創辦人奇普·威爾遜是堅定走「專精尖」路線，但董事會認為lululemon應該走「大眾化」路線。而結果是奇普出局， 2018年8月，Lululemon新任CEO卡爾文·麥克唐納上任，他大力推進「大眾化」策略，提高男性產品佔比，拓展鞋帽包等品類，甚至做起了大衣。
自2019年起，Lululemon就開始推出個人護理產品，也打造起男裝系列，並在之後幾年陸續收購了健身鏡公司Mirror，推出鞋履系列、男士高爾夫系列和健行系列等。Lululemon把男裝看成第二曲線，但效果不顯著，2019年，男裝業務的佔比是23.5%，到 2024年，這個數字只提升到了25%。而且有60%男性用戶表示，他們消費是因為他們的伴侶推薦。
Lululemon還加大促銷，徹底放棄了高端定位。在北美地區的產品售價維持在100左右，與中國市場的中高階定位迥然不同。在大眾化的策略之下，Lululemon營收高速成長，2022年達81.11億，市值突破374億，超越Adidas，成為全球運動服飾品牌第二名，僅次於Nike。 2023年底，Lululemon市值超過645億，達到最高峰。
但是，從專業瑜珈褲品牌到「高端運動」品牌，Lululemon的品牌價值並不足以支撐它賽道的切換。 2023年後，其股價不斷下跌，大本營北美市場的成長開始疲軟，歸母淨利年減12.36%。
