李國慶 
商務部辦公廳發佈關於組織開展2025年千縣萬鎮新能源汽車消費季活動的通知，深入推進汽車換「能」。今年以來銷售強勁的電動車股零跑汽車（09863），今日反彈4.3%，收報56.55元，可能進入另一組升浪。
先講結論：零跑今年1至5月銷售理想，每月銷量穩步上升，月初的25,170 架，增長至5月的45,067，相信很快可以挑戰50,000大關。只要下月初公布的6月銷售數據仍保持升幅，零跑有機會挑戰5月高位67.5元，跌破52元止蝕。
商務部辦公廳發布關於組織開展2025年千縣萬鎮新能源汽車消費季活動的通知，深入推進汽車換「能」。各地要認真落實汽車以舊換新政策，在新能源汽車消費季活動場地內普遍設置汽車以舊換新專區，組織推出更多適銷對路新能源車型，更好滿足縣鄉地區群衆多樣化購車需求。
各地要因地制宜推進汽車流通消費改革試點工作，推動新能源汽車消費季活動與試點創建工作有機結合。謀劃開展智能網聯新能源汽車專場推介、試駕體驗等活動，在安全可控、依法合規的前提下，穩妥推進高階智能駕駛汽車商業化應用。創新打造汽車改裝、傳統經典車、房車露營、汽車賽事等多樣化汽車後市場消費場景，推動商旅文體健融合發展，延伸汽車消費鏈條。
盈利即將出現拐點
零跑汽車作為中國新能源車市場的後起之秀，近期憑藉技術自研與全球化策略展現強勁成長動能，。集團已公布首季業績，盈利即將出現拐點。
2025年第一季，零跑營收首次突破百億大關（100.2億元人民幣，同比增長187.1%），毛利率攀升至14.9%的歷史新高，相較2024年同期負毛利率（-1.4%）實現質的飛躍。儘管單季淨虧損1.3億元，但同比大幅收窄87%，且經營現金流持續改善，手持現金儲備達257億元，為研發與擴張提供充足彈藥46。管理層明確2025年目標為「全年淨利潤轉正」，若達成將成為繼理想（02015）後第二家全年盈利的轉正的新勢力車企。
技術自研構築成本護城河
零跑的核心競爭力源於全域自研策略：核心零部件（三電系統、智能架構）自研比例高達60%，大幅壓縮供應鏈成本。其Leap 3.5電子電氣架構整合艙駕一體功能，以低成本高通芯片替代英偉達方案，並將線束長度縮短至996米，顯著降低物料與功耗成本。此技術優勢轉化為產品「高配低價」的競爭力，例如將激光雷達配置下探至13萬元車型，推動B10上市一小時訂單即破萬台。主題相中的為2026款零跑C16，全新5座版售价16.88萬人民幣起。
全球化佈局開啟新增量
零跑攜手Stellantis集團打造輕資產出海模式，2025年1-4月出口13,632台，居新勢力首位，占銷量15.6%67。通過Stellantis的全球渠道，零跑快速覆蓋歐洲、中東、亞太等23國市場，建立超500家海外網點412。本地化生產進程加速：2025年底啟動馬來西亞C10組裝項目，2026年規劃歐洲設廠，有效規避關稅並貼近市場需求611。管理層將全年出口目標上調至5-8萬台，海外毛利貢獻有望持續提升12。
成長性驅動長期估值
零跑憑藉技術降本能力與全球化協同效應，已形成「規模擴張→毛利提升→研發迭代」的正向循環。短期看，2025年50-60萬輛銷量目標若達成，配合10%-12%的毛利率指引，全年盈利可期；長期看，技術授權模式（如一汽合作）與海外本地化生產將開拓高利潤成長曲線。
當前市值雖部分反映預期（2025年P/S約1.3-1.4倍），但考慮出海潛力及技術變現空間，若歐洲銷量或專利授權收入超預期，估值仍有上行彈性。零跑有機會挑戰5月高位67.5元，跌破52元止蝕。
