Wing Yu 
泡泡瑪特(9992.HK)近日因旗下人氣盲盒系列Labubu在官方商城等渠道大量補貨，導致二手市場價格大幅下跌，20日收盤價較峰值更縮水15.5%，今日（23日）曾低見229.2元（港幣，下同）。泡泡瑪特於6月18日突然在官方商城小程序、天貓旗艦店和抖音直播間大量補貨Labubu 3.0系列，又開放全球線上預購，此前一盒難求的「前方高能」系列湧入市場。
內媒指出，Labubu 3.0系列補貨後，二手市場價格應聲下挫，不少消費者反映已能順利搶購。與此同時，中共中央機關報《人民日報》一篇題為《盲卡盲盒哪能“無拘無束”》的重磅文章，直指盲盒是精心設計的「商業陷阱」，利用隨機獎勵機制誘導未成年人非理性消費。雙重打擊下，泡泡瑪特股價應聲下挫。自6月12日創下283.4元歷史高點後，6個交易日內暴跌15.5%，市值蒸發588億元。創始人王寧此前陸續減持泡泡瑪特股份，套現約 15.62 億元；其關係企業，包括 GWF Holding 與 Pop Mart Hehuo Holding Limited，就曾減持了 2170 萬股。
價格崩盤 黃牛一夜入「地獄」
6月18日起，泡泡瑪特突然在多個渠道開啟Labubu預售和補貨，發貨日期甚至排到9月，打破「饑餓營銷」慣例。根據二手交易平台「千島」數據，Labubu 3.0整盒價格由補貨前的1100至1500元（人民幣，下同），一度下跌至600至900元，跌幅超過70%。原價99元的隱藏款「本我」盲盒，價格由高峰時的4607元急跌至2851元，跌幅超過38%。部分黃牛反映「Labubu已不再稀缺，賣不完只能自留」。
官媒炮轟與資本撤離
《人民日報》6月20日的調查報道指，盲卡設計利用了未成年人對「隨機獎勵」的心理，讓人產生「下一次可能中獎」的錯覺，形成消費衝動和重複購買行為。線上線下商家通過炒作稀缺性、直播營銷等手段誘導未成年人消費，部分商家甚至將普通卡片「包裝」為具有投資價值的產品。雖然部分卡牌標註年齡提示，但實際購買時年齡審核流於形式，僅在背景貼一張「未成年人禁止下單」的紙條應付了事，監管措施難以落實。
報道援引法律專家觀點指出，盲盒營銷涉嫌違反未成年人保護法中「不得危害未成年人身心健康」的規定，建議實施「實名認證+人臉識別+監護人二次驗證」機制，並對線下店鋪劃分「未成年人專區」、違規商家加重處罰。又建議加強部門聯合執法，利用大數據分析異常交易，嚴查虛假宣傳與誘導消費。
而新聞一出，資本市場立即做出反應。摩根士丹利緊急將泡泡瑪特移出「中國與香港重點觀察名單」，直指其估值過高且不可持續。
股價地震 泡沫破裂的信號？
資本撤離引發連鎖反應，截至6月20日收盤，泡泡瑪特股價較峰值縮水15.5%，今日（23日）更曾低見229.2元（港幣，下同）。
摩根士丹利警告「未來幾個季度股價將走下坡路」，晨星分析師Jeff Zhang更指出，泡泡瑪特IP存在「短命基因」，相比迪士尼這類擁有永恆童話王國的巨頭，其潮玩IP缺乏長期護城河，難逃過氣的宿命。
但也有華爾街機構看好泡泡瑪特未來的發展前景。摩根大通19日逆勢將泡泡瑪特的目標價由250元上調至330元，稱對「Labubu全球熱度印象深刻」，並將該股列入其「積極催化劑觀察名單」。
推出動畫工作室救市
而面對危機，泡泡瑪特加速推進IP內容化戰略。6月22日，據媒體報道，泡泡瑪特創始人王寧透露，泡泡瑪特將進軍電影領域，並已正式成立電影工作室。
報道指出，泡泡瑪特將推出《Labubu與朋友們》動畫劇集，以加強內容層面的「基建」，並已登記該動畫劇集第一季劇本V1作品著作權。登記日期為2025年3月18日，創作完成日期為2025年1月15日。
王寧的願景很明確，通過主題樂園和動畫構建故事宇宙，將Labubu從潮玩商品升級為文化符號，畢竟，沒有故事的IP只是商品，而有故事的IP才能成為文化。今年3.0系列中，Labubu已擁有「本我」「愛」「平靜」等哲學化角色設定，為動畫化埋下伏筆。
