Vivian 
空調提供商奧克斯電氣(2580.HK)今日(25日)起至8月28日公開認購，一手200股，招股價介乎16至17.42元。共發售超過2億股，香港公開發售佔5%，集資最多超過36億元。一手入場費3,519.14元。預計下周二(9月2日)掛牌，中金公司為獨家保薦人。
奧克斯電氣是全球前五大空調提供商之一，集家用和中央空調設計、研發、生產、銷售及服務於一體。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年，按銷量計算，公司是全球第五大空調提供商，市場份額達7.1%。於業績記錄期內，奧克斯保持高速增長態勢，2022年至2024年，其銷量複合年增長率達到30.0%，而同期全球空調市場的銷量複合年增長率為4.6%。
品牌佈局面向全球 多維度滿足消費者需要
根據招股章程，奧克斯主要產品包括家用空調和中央空調，專注於節能、舒適、健康和智能四大方向，並擁有多個品牌以滿足不同消費者需求。同時，公司採用了減少經銷層級，讓利於消費者的銷售模式，推出「小奧直賣」應用程序，以更好地管理並賦能經銷商，由此衍生並構建獨特的「小奧直賣」生態系統。亦專注於數字化和供應鏈整合，以進一步加強競爭優勢。
品牌方面，以「奧克斯AUX」主品牌佈局海內外市場，並通過多品牌戰略進一步提高我們的市場滲透率。孵化品牌「華蒜」和「AUFIT」，並推出ShinFlow等高端品牌，以實現全球更廣泛的消費者覆蓋。憑藉多品牌策略，公司能夠滿足全球消費者的不同需求及偏好。
公司的產品矩陣以家用空調和中央空調為主，圍繞節能、舒適、健康、智能四大方向深耕，家用空調包括掛機、櫃機、移動空調等品類；而中央空調包括多聯機、單元機、熱泵、模塊機及末端設備等品類。產品覆蓋家庭住宅、辦公樓宇、商場、酒店、醫院、工業產業園等眾多應用場景。
此外，奧克斯建立了完善的全球研發網絡，分別在寧波、珠海和日本設立了三大中心。研發流程嚴格遵循全生命週期管理模式，覆蓋從產品企劃到退市的每個階段。公司針對產品研發各環節設立了三個專門的研究所，包括公共技術研究所、用戶體驗研究所和智能研究院等。們圍繞節能、舒適、健康、智能四大方向深耕產品研發。通過搭建集成化研發平台，並分析消費者的反饋意見，不斷優化產品。因此，公司能夠通過結構集成化、設計模塊化，大幅降低採購與生產成本，同時提升整體生產效率與產品迭代速度，形成了一年一迭代、兩年一創新的高效率、高質量產品研發節奏。截至2025年3月31日，奧克斯在境內外取得註冊專利超過12,000項，其中發明專利超過2,800項，擁有2項國家CNAS實驗室認證，累計參與制定空調行業相關國家標準及行業標準超過160項，並承擔了多項重大專項科研項目。
市場需求持續增長 國家補貼政策創造有利因素
奧克斯在招股章程中指出，中國及新興市場的空調需求持續增長，特別是在下沉市場。人口增長和城鎮化增加了全球對空調的需求，城鎮地區的人口集中促進了對改善生活條件的需求。隨著越來越多的人遷移到城市生活，生活水平的提高和對舒適環境的需求使空調成為現代生活空間的重要組成部分。這一趨勢在發展中地區和下沉市場尤為明顯。據國家統計局數據，農村地區每百戶空調擁有量為105.7台，明顯低於城鎮地區每百戶空調擁有量171.7台，顯示市場有巨大的增長潛力。
以銷售額計，全球空調市場規模預計2028年將達到15,332億元(人民幣.下同)，2024年至2028年的複合年增長率為4.0%。
此外，消費者對節能、舒適及健康的需求增加，在中國，2級或以上能效空調滲透率於2024年達到約80%。由於消費者優先考慮營造更健康的室內環境，空氣淨化和濕度控制等與健康相關的功能也越來越受到重視。這些不斷變化的偏好正在影響著空調市場的發展，推動著製造商不斷創新並提供同時滿足環保及健康需求的產品。此外，消費者對產品性價比愈加關注。
加上多個政府部門已經並持續推出政策，鼓勵消費者以舊換新。。這些舉措不僅促進了節能產品的普及，同時也提升了相關產品對消費者的性價比。
收入及淨利潤按年錄雙位數提升
於業績記錄期內，奧克斯保持強勁的收入及淨利潤增長勢頭。收入由2022年的195.276億元增加27.2%至2023年的248.318億元，並進一步增加19.8%至2024年的297.593億元。此外，公司的收入由截至2024年3月31日止三個月的73.626億元增加27.0%至截至2025年3月31日止三個月的93.524億元。
奧克斯指，公司整合了線上及線下渠道，以更好地服務客戶及擴大對更廣闊市場的滲透。此外，實施了混合經銷模式及直銷，於業績記錄期內的整體收入增長主要受向海外ODM客戶的銷售增長所帶動。
淨利潤由2022年的14.417億元增加72.5%至2023年的24.868億元，並進一步增加17.0%至2024年的29.102億元。此外，公司的淨利潤由截至2024年3月31日止三個月的7.516億元增加23.0%至截至2025年3月31日止三個月的9.245億元。於2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，淨利潤率分別為7.4%、10.0%、9.8%、10.2%及9.9%。
2023年至2024年的提升主要是由於(i)家用空調銷售收入增加，主要是由於家用空調的銷量由2023年的1400萬台增加至2024年的1710萬台。該銷量增加主要是由於「小奧直賣」滲透提升、經銷商網絡擴大、海外客戶群戰略擴張以及公司的空調在若干海外國家和地區的市場影響力提升；及(ii)中央空調銷售收入增加，主要是由於中央空調的銷量由2023年的130萬台增加至2024年的160萬台，該銷量增加主要是由於成功推出針對區域定制的中央空調、關鍵海外區域客戶群的戰略擴張以及滲透提升、部分產品在若干歐洲國家的市場影響力提升。
在業績記錄期內，整體毛利率主要受到產品組合變化的影響，包括產品類型(例如家用和中央空調)以及商業模式(例如OBM和ODM模式)的差異。中央空調的毛利率通常高於家用空調，主要是由於中央空調系統要求更複雜的製造工藝和更高的技術要求。其他業務的毛利率高於空調銷售業務，原因是公司的物業租賃通常具有較低的營業成本。此外，品牌授權服務沒有相關的營業成本。
此外，ODM模式下的毛利率通常低於OBM模式，主要原因是：(i)在OBM模式下，公司對自有品牌具有完全控制權，能夠獨立進行產品設計、研發、生產和銷售。這種自主權允許實施溢價定價並獲得更大的市場定價權，從而提升產品價值和利潤率。此外，OBM模式通過持續的品牌建設和營銷活動，加強了消費者忠誠度和市場競爭力，從而進一步提升了盈利能力。相比之下，雖然公司在ODM模式下具備設計和研發能力，但由於依賴客戶品牌，導致相對較低的利潤率。在業績記錄期內，ODM模式下的銷售增長推動了總收入的增長，但這也對公司整體毛利率造成了短期壓力。
背景資料
奧克斯電氣深耕空調行業三十餘載，不斷努力為全球消費者提供高品質、高性價比的產品。是全球前五大空調提供商之一，集家用和中央空調設計、研發、生產、銷售及服務於一體。奧克斯在全球空調產業(2024年市場規模達人民幣13,128億元)中把握商機。從中國走向全球，公司的空調業務覆蓋150多個國家和地區。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年，按銷量計算，公司是全球第五大空調提供商，市場份額達7.1%。於業績記錄期內，公司保持高速增長態勢，2022年至2024年，銷量複合年增長率達到30.0%，而同期全球空調市場的銷量複合年增長率為4.6%。
