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在新股IPO過程中，有分國際配售及公開發售兩部份發售股份，若散戶參與的公開發售部份錄大額超額認購，就會有機會啟動回撥機制，將部份國際配售的股票，「回撥」至公開發售部份。由於發售予散戶的公開發售股數上升，散戶將有更大機會抽中該股。
國際配售則是針對機構投資者的部份，一般散戶不會接觸到。但技術上若公開發售部份認購不足，不足額部分亦會回撥到國際配售部分。
以網易（9999.HK）22020年上市為例，計劃在港發行1.71億股股份，當中約3%用於公開發售。若公開發售超購10倍至15倍，公開發售比例將由3%增至6%，超購15倍至20倍即增至9%，超購20倍或以上則回撥至12%。
寧王不回撥惹非議 500萬元認購方穩中一手
不過，IPO亦可以不設回撥，如「寧王」電動車電池製造商寧德時代（3750.HK）2025年5月上市就成功申請不設回撥，結果散戶極難中簽，在只有總發行量7.5%的公開發售部份，競爭異常激烈，導致一手中籤率僅10%，想要穩中一手則要斥資526萬元抽200手，引發坊間爭論IPO中如何平衡散戶與機構之間的權益。港交所（0388.HK）指出，IPO中若有議價權的建簿配售投資者參與過少，或會造成股份以過高的價格分派給散戶，令「破發」機會上升。
新制第一股即出事 銀諾醫藥「頂頭槌飛」未能穩中
港交所新回撥機制於2025年8月4日生效，銀諾醫藥（2591.HK）15日首掛，在不設回撥下散戶一手難求，該股獲獲25.6萬散戶認購，超購5340.7倍，「一手黨」5.2萬人，僅261名獲發一手，一手中籤率僅0.5%，「頂頭槌飛」亦未能穩中，招股錄的2,142張「頂頭槌飛」，僅1,414張獲發一手，意味1/3「頂頭鎚飛」完全落空，銀諾醫藥每張「頂頭鎚飛」涉及182.78萬股，價值逾3,414萬元，招股價18.68元，每手200股，帳面價值僅3,736元。銀諾醫藥在新制下不作回撥。
回撥新制允公司不回撥
港交所公布新回撥機制包括建簿配售部分的最低分配份額為40%，另有機制A或機制B方案，允許新上市申請人選擇。
機制A初始分配予公開認購部份的發售股份百分比為5%、超購後最多可回撥35%，當中超購15倍或以上至50倍以下、最多可回撥至15%。而超購50倍或以上至100倍以下，可最多回撥至25%。至於超購大於100倍，則可最多回撥至35%。
機制B下不設回撥機制，初始分配予公開認購部份的發售股份需於10%到60%區間之內。
IPO回撥與股價表現非完全相關
一般而言，IPO啟動回撥，反映散戶情緒高漲，公開發售部份錄超額認購，有機會令股票上市後有優秀表現，富途統計顯示，超購達500倍以上，上市後升幅最多。不過另一方面，超購2倍到15倍的股票，表現又較15倍到500倍間的股票，表現更佳，顯示超購、回撥與股價表現無法一概而論。同時亦要注意，散戶抽中新股後，往往快速沽貨套現，會對升幅造成壓力，造成部份公司會選擇很低的公開發售比例。
