Vivian 
雙登股份(6960.HK)今日(18日)至周四(21日)招股，計劃全球發售5855.7萬股H股，10%於香港作公開發售，發售價為每股14.5元，集資最多8.5億元，每手500股，一手入場費7328.2元。雙登預期將於8月26日掛牌，中金公司、華泰國際、建銀國際為聯席保薦人。並引入三水創投為基石投資者，總投資金額2.2億元人民幣。截至今日中午，股份獲券商借出至少2.9億元孖展，以公開發售集資8497萬元計，超購2.4倍。
雙登股份是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，專注於設計、研發、製造和銷售儲能電池及系統。根據弗若斯特沙利文的數據，於2024年，公司在全球通信及數據中心儲能電池供應商中出貨量排名第一，市佔率達11.1%。根據弗若斯特沙利文，以新增裝機容量計算，於2024年公司在全球儲能電池供應商中排名第十二，市場份額達到2.5%。其收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。
產品適用面廣 與多家科網巨頭有業務合作
截至2024年12月31日，雙登服務了5家全球十大通信運營商及設備商、近30%全球百大通信運營商及設備商、以及中國五大通信運營商及設備商。公司服務中國十大自有數據中心企業的80%，以及中國十大第三方數據中心企業的90%。
於往績記錄期間，公司的收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。鋰離子電池主要為磷酸鐵鋰電池（「磷酸鐵鋰電池」），軟包電池及方形鋁殼電池；鉛酸電池包括吸水玻璃墊電池、膠體電池及鉛碳電池。各類電池均具有全面功能及獨特優勢，可滿足客戶於通信基站、數據中心、電力儲能特定的應用場合需求。電池應用範圍廣泛，包含通信基站、數據中心、電力儲能場景、UPS電池及啟動停止電池等。
憑藉公司多元廣泛的產品組合，其各項技術規格旨在滿足多樣化的應用場景及嚴格的客戶需求，以及具備豐富的行業經驗及技術能力來應對及解決客戶在儲能需求方面可能遇到不斷變化的實際挑戰，雙登與國內及海外具有領先行業地位的客戶建立並維持長期合作關係。其中包括中國移動(0941.HK)、中國聯通(0762.HK)、中國電信(0728.HK)、中國鐵塔(0788.HK)、阿里巴巴(9988.HK)、京東(9618.HK)、百度(9888.HK)以及萬國數據(9698.HK)等等。於2022年、2023年及2024年以及截至2025年5月31日止五個月，公司於往績記錄期間各期間的五大客戶分別佔同年總收入的54.2%、46.1%、38.4%及34.0%。
5G通信及大數據浪潮 發展機遇豐富
雙登指出，全球能源市場正在經歷從化石能源到可再生能源的深遠變革。根據弗若斯特沙利文，全球儲能累計發電機容量預計由2024年的746.8吉瓦時提升至2030年的6,810.1吉瓦時。近年來，全球5G通信基站快速擴張，通信技術的升級發展預計將持續帶動基礎設施發展的蓬勃需求。隨着大數據技術的滲透與推廣，數據中心儲能電池成為保障資料安全及能源安全的必要產品。
於2018年，雙登開始與大型科技企業、數據中心運營商等客戶建立合作關係，陸續與阿里巴巴、京東、百度、萬國及秦淮數據等達成合作。於2022年，公司創新性在中國打造的首例規模化數據中心「備電+循環」複合儲能項目，成功向雄安城市超算中心供應產品，助力其成功獲認可為國家綠色數據中心。截至最後實際可行日期，公司的數據儲能產品已累計應用於數百家數據中心。根據弗若斯特沙利文，於2024年，雙登在全球數據中心儲能市場的出貨量排名中國企業第一。於2024年，在全球數據中心市場份額達到16.1%。
同時，雙登致力於擴大於電力儲能領域的影響力，作為儲能產品和系統的主要供應商，公司參與了國網張北儲能系統項目的開發，該項目是自2044年展開營運以來截至最後實際可行日期以裝機容量計算全球最大的新能源示範發電站，集風電、太陽能光伏發電、儲能系統及智能電力傳輸新能源發電站於一體。此後，雙登在中國不同地區以及柬埔寨、蒙古、幾內亞及中非落地儲能項目。於2016年，公司開始開發商業和住宅環境中的儲能電池。作為著名品牌，產品銷往歐洲、非洲、亞洲以及其他18個國家及地區。根據弗若斯特沙利文，於2024年，就商業及住宅儲能電池出貨量而言，雙登為中國領先的公司之一。
收入連年增加 毛利受產品市價影響下降
根據招股章程，雙登收入由2022年的40.725億元(人民幣.下同)增加至2023年的42.598億元，並於2024年進一步增加至44.985億元；而收入由截至2024年5月31日止5個月的13.942億元增加至截至2025年5月31日止5個月的18.666億元，主要是由於數據儲存及處理能力的需求不斷增長，帶動數據中心使用的電池銷售收入增加。
於2022年至2024年，通信基站用電池銷售產生的收入出現下行趨勢。2022年至2023年收入減少，主要是由於中國新建5G通信基站建設放緩，用於通信基站的電池銷量由2022年的4,252,809千瓦時下降至2023年的3,648,862千瓦時。2023年至2024年的收入減少主要是由於原材料（即磷酸鐵鋰電池）成本下降，導致公司用於通信基站的電池平均售價由2023年的675.3元／千瓦時降至2024年的568.3元／千瓦時。
根據弗若斯特沙利文資料，中國5G通信基站的新建數量從2022年的88.7萬個下降至2024年的87.4萬個。於2022年、2023年及2024年，由於公司通信基站用電池產生的收入大部分來自中國的銷售，分別佔通信基站用電池總收入的76.7%、69.2%及71.8%，通信基站用電池的銷量從2022年到2024年有所減少。新的5G通信基站建設放緩，進一步加劇通信儲能電池市場的市場競爭，導致公司銷售通信基站用電池產生的收入亦因而隨之下降。通信基站用電池銷售產生的收入由截至2024年5月31日止5個月的7.468億元增加至截至2025年5月31日止5個月的7.928億元。增加主要是由於通信基站的市場需求增加，導致鋰離子電池的銷量增加。
於往績記錄期間，雙登主要從通信基站、數據中心、電力儲能場景及其他場景使用的電池產生毛利。往績記錄期間的毛利率受多個因素影響，包括: 原材料成本、定價策略、產品組合及市場動態以及營運效率與規模經濟。
雙登解釋，公司整體毛利率由2023年的20.3%下降至2024年的16.7%以及由截至2024年5月31日止5個月的19.7%下降至截至2025年5月31日止5個月的14.9%，主要是由於(i)毛利率較高的產品類別鋰離子電池的收入貢獻減少及(ii)原材料價格波動。特別是，為了維持與客戶的關係並致力保持及提升公司的市場領先地位，雙登策略性地維持相對穩定的鉛酸電池平均售價，且有關售價亦與現行市價一致，以應對原物料價格波動，因而導致毛利率下降。
背景資料
雙登股份是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，專注於設計、研發、製造和銷售儲能電池及系統。截至 2024 年 12 月 31 日，雙登服務了五家全球十大通信運營商及設備商、近 30% 全球百大通信運營商及設備商，以及中國五大通信運營商及設備商。雙登服務中國十大自有數據中心企業的 80%，以及中國十大第三方數據中心企業的 90%。於 2022 年、2023 年及 2024 年，公司服務五大客戶的平均時長超過十年。根據弗若斯特沙利文的數據，於 2024 年，雙登在全球通信及數據中心儲能電池供應商中出貨量排名第一，市佔率達 11.1%。根據弗若斯特沙利文，以新增裝機容量計算，於 2024 年雙登在全球儲能電池供應商中排名第十二，市場份額達到 2.5%。