強哥 
中國近月爆發「奶茶大戰」，為爭奪即時零售市場，阿里 (9988.HK)、京東 (9618.HK) 及美團 (3690.HK) 推出百億元計補貼，被坊間嘲為「外賣三傻」，其中京東和美團較早公佈業績，公佈後翌日股價均錄下挫，京東要跌3.5%，美團前景更是堪虞，第二季純利大跌9成，拖累股票於業績翌日大跌12.6%，悲觀情緒籠罩市場，連帶阿里亦要連跌兩日。反之阿里股價在業績反而一支獨秀，即日反彈18.49%，收報137.1元，大有侵佔美團即時零售份額之勢。
美團第二季少賺九成 預言下季大幅虧蝕
阿里、京東佈局即時零售，美團8月27日公佈 (3690) 公佈震撼業績，第二季溢利大跌89%遠遜預期，市場大驚，因為業績僅反映京東4月起的「小鬧」，6月尾阿里系引爆的奶茶大戰尚未完整反映。業績導致同月28日，三者股價齊冧，美團跌13%，阿里、京東均要跌半成。
據業績，美團第二季溢利按年跌97%至3.65億元 (人民幣，下同)，經調整純利跌89%至14.93億元。公司指鑑於其他平台補貼水平仍保持歷史高位，將加大投入應對，同時加大對行業生態投入。美團將在保持外賣規模優勢的基礎上增加補貼，確保價格競爭力和穩定履約體驗。
市場關心業績反映的4到6月間，美團在僅面對被普遍認為不具威脅的京東入局外賣下，已蠶食集團近乎所有利潤，第三季在淘寶閃購全面發力，引爆奶茶大戰下，三巨頭將面臨巨大消耗戰。美團王興亦坦言第三季本地核心商業業務將出現大幅虧損。
單單第二季，美團銷售成本錄614.26億元，按年增27.0%，主要源於即時配送交易筆數增加及騎手補貼提高、食雜零售業務的擴張及海外業務的發展；第二季銷售及營銷開支達到225.19億元，按年增51.8%，以應對外賣及即時零售業務的激烈競爭，需不斷調整業務策略，導致推廣、廣告及用戶激勵的開支增加。
儘管美團在即時零售有深厚經驗，但資源上不及得上另有核心主業支持的阿里、京東，有傳美團正準備與債券投資人會談，不排除債券融資應戰。
部份券商狂砍目標價至100元
業績公佈後，券商紛紛狠劈美團目標價，部份券商更降至貼近現價的100元水平，其中大華繼顯更降美團評級至沽售，中銀國際目標價削4成至100元。
當中摩通、中銀國際及大華繼顯最為悲觀，摩通將其評級由「增持」降至「中性」，目標價由150元降至105元；中銀國際則由「買入」降至「持有」，目標價由168元降至100元；大華繼顯則將其評級降至「沽售」，目標價由140元降至100元，形容美團「前景低迷」，料其下季經調整後淨虧損達11億元人民幣，全年經調整淨利潤預測則下調40%至136億元人民幣。
其他券商方面，瑞銀、高盛、摩根士丹利等亦將目標價降至125元到148元間不等。其中高盛認為預料美團第三季及第四季經調整淨虧損分別為150.88億及108.73億人民幣，今年非國際財務報告準則經調整虧損138.37億人民幣、明年轉淨利潤317.06億人民幣。
中國網購增長乏力 阿里京東圍獵即時零售
自4月京東以「百億補貼」進入外賣市場、淘寶閃購6月祭出「0元奶茶」，美團被迫應戰，三大平台不斷推出以億元級別優惠計劃，打響外賣大戰的號角，更為之後的奶茶大戰舖路。京東4月15日宣布，「自營秒送」業務全國開展，接入超過10萬家店舖，平均配送時間快於30分鐘。同日，美團推出即時零售品牌「美團閃購」迎戰，表示已聯合全國近3000個零售商、品牌商與本地中小商家，能「30分鐘萬物到家」。4月30日，淘寶「小時達」升級為「淘寶閃購」，依賴餓了麼的送遞網絡，全面加速佈局即時零售市場。
高盛預計，僅在第二季度，三家公司在外賣的投入就達250億元（人民幣，下同），並預計在今年7月到明年6月之間，阿里的外賣業務會虧損410億元，京東虧損260億元，美團的息稅前利潤減少250億元。
鉅額投入的背後，是停滯的網購規模成長，與及即時零售的藍海市場。中國網購成長在2023年，實物商品佔社會消費總額到達高峰27.6%後，2024年佔比已滑落至26.8%。於是阿里、京東著眼點放到由美團證實可行的「高頻低額」的即時零售上，踩入美團領先的即時零售市場。
不過即時零售難度在於發貨點、收貨點分散而零碎、而且新訂單隨時出現，外賣平台要實時規劃數百萬配送員的送貨取貨路線。資料顯示，美團高峰時段每小時需完成29億次路線規劃。
美團深耕多年 難敵萬億級過江龍？
三傻分別公佈第二季業績後，外賣大戰首回合成績完整放榜，以股價表現看，市場明顯看高阿里一線。除AI雲有增長優勢外，豐厚現金財力、蔣凡言論亦令市場安心。
截至2025年6月底止季度財報，阿里收入按年增長2%至2476.5億元（人民幣，下同），經調整EBITA按年下降14%至388.4億元，經營利潤349.8億元，按年下降3%。阿里對經調整EBITA下降的解讀很直接，主要歸因於淘寶閃購。市場料當季阿里燒金約150億。
以體質論，阿里銀彈明顯優於兩者，其中美團收入918億元，按年增長11.7%；經調整 EBITA 為28 億元人民幣，按年下降 81.5%；現金或相等物1,711億元。京東則是收入3,567億元，按年增長 22.4%；經調整 EBITA為 30 億元人民幣，按年下降 77.8%；現金及其他流動投資總額為2,234億元。反映即時零售層面，原本優勢方美團在現金儲備和造血能力上，都較另有本業的京東和阿里弱，當外賣大戰變成持久戰後，美團壓力將會加劇。
市佔方面年初美團在外賣及即時零售的市佔超過70%，但最新的訂單量上，淘寶閃購和京東日單量總佔比加起來，至少已經超過40%，8月初個別日子，淘寶閃購的日單量更超越美團。故市場認為，外賣大戰對阿里有利，戰事持續越久，阿里越有可能搶佔更多的外賣及即時零售份額。
阿里先做大規模 銀彈撬動美團護城河
阿里電商事業群CEO蔣凡在財報會議上的言論，亦令市場安心，他指出阿里不會單獨考慮外賣的盈利情況，而是考慮電商的綜合收益，閃購對平台整體產生了正向的經濟收益，8月前三周帶動淘寶app的月度活躍消費者按年增長25%，中國電商集團的月度活躍消費者和日訂單量持續創新高，他認為淘寶閃購顯著帶動整體用戶規模和活躍度，8月DAU 20%的增長，而新流量上漲帶來廣告和CMR提升同時用戶活躍度提升，節省了本身的流量費用投入，對電商分部整體而言是明顯收益。
蔣凡又指出，新用戶留存很好，訂單結構因而改善，高價值正餐訂單、零售訂單佔比都在提升，公司明確短期先靠大量補貼擴充業務體量，後續逐步改善訂單結構和UE結構，降低虧損，最後通過即時零售帶動用戶交叉消費，並整合淘寶原有商品供給和渠道，做出「萬物即配到家」的生態體系。
蔣凡言論似有回應美團王莆中之意，此前美團核心本地商業 CEO 王莆中接受內媒專訪時表示，美團並不怕奶茶大戰，因為熟悉行業。他指出要刷訂單是很容易的，只要拚命補貼就可以，但這樣並沒意義，因為全是低價訂單，對行業 GMV （商品交易總額）貢獻其實很少。行業需要提升的是 ARPU，讓適應即時零售的消費者買更多的種類商品，而不是試圖以優惠擴大用戶總量，因為那些用戶留存率極差。
