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擴大戰略佈局 切入現打鮮啤新賽道
經營內地平價茶飲「蜜雪冰城」的蜜雪集團(2097.HK)公佈，擬以2.86億元(人民幣，下同)認購「鮮啤福鹿家」51%擴大後股本，同時以1120萬元收購2%股份，合計取得福鹿家53%股權。交易完成後，福鹿家將成為蜜雪集團的非全資附屬公司，其業績將併入集團財報。鮮啤福鹿家的大股東為田海霞，是蜜雪集團創始人之一兼首席執行官張紅甫的配偶。公告披露，田海霞及麥浪同舟現時分別持有福鹿家(鄭州)約60.05%及 20.41%的股權，而麥浪同舟由田海霞持有80%的權益份額。
福鹿家全國門店逾千 2024年扭虧為盈
「鮮啤福鹿家」創立於2021年，主打現打鮮啤，每500mL售價6至10元，並持續創新果啤、茶啤等產品。公司採用加盟模式，截至8月底全國門店約1200家，覆蓋28省市、自治區和直轄市。2024年稅後純利107萬元，成功扭轉2023年虧損152.8萬元。
中信證券：維持「買入」評級 協同效應顯著、估值合理
中信證券最新跟蹤報告指出，福鹿家產品價格、門店策略與蜜雪基因高度契合，有望實現加盟商、供應鏈及消費者運營等多重協同。集團通過此次併購完善「茶飲+咖啡+鮮啤」戰略佈局，打開業務長遠增長空間。報告分析，考慮福鹿家近3個月新開逾600家門店，若2026年門店均值達2000家，淨利潤貢獻或超3000萬元，對應PE低於20倍，估值具備消化能力。中信指，蜜雪集團品牌IP、供應鏈及營運護城河深厚，行業地位穩固，維持「買入」評級，給予2026年PE 28倍，目標價542港元。
中信證券提示，門店密度過高、食品安全、加盟管理、行業競爭及供應鏈進度等為主要風險。預測蜜雪集團2025至2027年淨利潤分別為56.6、67.6、79.2億元，未來三年CAGR達21%，估值具備溢價空間。
現打鮮啤契合新消費趨勢
蜜雪集團表示，此次投資是開拓現打鮮啤品類的重要舉措，不僅有助於充分發揮標的公司協同效應，亦可加速集團在高質平價飲品領域的布局。隨着中國啤酒市場規模龐大、消費升級帶動高品質及多元產品需求，現打鮮啤以新鮮口感、多元風味及即時消費體驗，正逐步成為新消費熱門賽道，行業長期成長空間廣闊。
