Vivian 
內地高端化妝品公司林清軒(2657.HK)於12月18日至23日招股，計劃發行1396.6萬股H股，10%公開發售，發售價為每股77.77元，集資10.86億元。每手50股，入場費3,927.72元，預期在12月30日掛牌，中信證券、華泰國際為聯席保薦人。林清軒一共引入7名基投，包括富達基金、大灣區共同家園投資旗下Mega Prime、正心谷資本、Duckling Fund、鞠興海旗下SS Capital、大家保險旗下大家人壽及Yield Royal Investment，合共認購6200萬美元等值股份。
林清軒是一家專注於高端國貨護膚品牌的企業，主要業務圍繞山茶花核心成分開發和生產護膚品。公司強調「以油養膚」的理念，首創山茶花面部精華油，產品線包括精華油、面霜、爽膚水及乳液、精華液、面膜及防曬霜，涵蓋抗皺、緊緻和修護功效。公司採取線上線下結合的銷售模式，包括直營店、門店合作夥伴（聯營和加盟）、電商平台（如天貓、京東）和線上零售商。公司擁有強大的研發能力，與大學和機構合作，擁有近40項發明專利，並參與制定超過40項行業標準。公司具有嚴格的供應鏈管理，與9個山茶花種植基地合作確保原料穩定供應，生產基地位於上海。
根據灼識諮詢的資料，於2024年，按零售額計，林清軒在中國所有高端護膚品牌中排名第13位，佔據1.4%的市場份額，且是中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌。
業績穩健增長 透過降本增效等措施提升利潤 24年淨溢利2億
在2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止上半年，林清軒收入分別為6.91億元(人民幣.下同)、8.05億元、12.09億元和10.51億元，2022至2024年間按年分別有16.49%以及50.1%增幅。毛利率分別為78%、81.2%、82.5%以及82.4%。
文件中指出，受COVID-19疫情對線下業務的影響，公司於2022年錄得淨虧損，影響包括人流顯著下降、同期關閉54家直營店，但門店租金及線下僱員薪金等固定成本基本維持不變並繼續產生。儘管同期公司有開發新的線上渠道例如抖音，但當時仍處於市場開發的早期階段，投資與產生穩定收入之間存在滯後情況，加上大量前期開發成本，使當時的線上渠道出現整體虧損。
不過，由於線下消費復甦及渠道拓展，加上線上渠道成熟及增長加速。公司業績於2023年及2024年錄得指數級增長，由2022年的淨虧損狀況轉為2023年的淨溢利8450萬元，並於2024年進一步增加121.1%至1.868億元。直營店數目由2022年底的318家增至2023年底的320家，並進一步增至2024年底的342家；聯營店數目由2022年的48家增至2023年的88家，並進一步增至2024年的132家。同期的加盟店、經銷商數目亦錄得增長。
透過一系列降本增效措施，包括優化促銷策略，調整「買贈」促銷機制；控制物流及倉儲費用；通過生產流程優化降低生產成本；降低原材料及包裝材料的成本，加上受惠現有客戶回購及獲取新客戶令高利潤率產品的收入貢獻有所增加，公司的淨溢利由截至2024年6月30日止六個月的8670萬元增加109.9%至截至2025年6月30日止六個月的1.818億元。
門店網絡覆蓋全線城市 高端商場佔比超95%
林清軒使用線上線下融合（「OMO」）方式，戰略性地將多元化的線上渠道與強大的線下布局相結合。線下渠道包括直營店及門店合作夥伴等線下門店以及向線下零售商、企業客戶及經銷商銷售。同時，線上渠道包括線上直銷及向線上零售商銷售，為客戶帶來便利及接觸點。
截 至2025年6月30日，林清軒在全國有554家門店，其中超過95%的門店位於購物商場，根據灼識諮詢的資料，按門店總數計，於中國的國貨及國際高端護膚品牌中排名第一。門店網絡戰略性地分布於中國各線級城市。不僅保持在頭部城市的布局，以提升品牌知名度並緊跟市場趨勢，亦一直並將繼續滲透消費增長潛力較大的低線城市。
於往績記錄期間，直營店的同店收入錄得持續增長，主要得益於(i)新SKU的推出推動產品銷量增長；(ii)現有核心大單品的升級；及(iii)透過精細化管理所實現的營運效率提升。直營店日均收入持續增長，主要得益於上文提及的新SKU的推出推動產品銷量增長、現有核心大單品的升級以及透過更精細化管理所實現的營運效率提升。
林清軒於2023年引入加盟模式，加盟店數目於2023年及2024年分別達35家及32家。此外，於2023年開始與經銷商合作，經銷商數目由2023年的15家增至2024年的63家。
林清軒表示，計劃每年在商場淨增50至70家門店及1家旗艦店，逾50%新店設於一線及新一線城市，30%設於二、三線城市，20%設於低線城市，同時每年翻新升級約100至150家現有門店，以擴大客群及提升品牌曝光。
募資用途
公司擬將全球發售所得款項按下述金額用於以下用途：
- 約20.0%將用於品牌價值塑造與傳播
- 約20.0%將用於提升全渠道銷售網絡的深化構建
- 約15.0%將用於加強生產及供應鏈能力
- 約15.0%將用於技術研發及產品組合開拓
- 約15.0%將用於內生孵化與外延併購雙輪驅動，打造品牌矩陣
- 約5.0%將用於運營及信息基礎設施數字化、智能化建設
- 約10.0%將用於營運資金及一般公司用途
背景
林清軒為中國高端國貨護膚品牌，聚焦抗皺緊緻類護膚品市場，並以長期致力於以公司的旗艦品牌林清軒 提供基於山茶花成分的高端護膚改善方案而著稱。根據灼識諮詢的資料，自2012年展開山茶花護膚品研究以來，公司開創「以油養膚」理念，首創山茶花面部精華油。公司致力於提供安全及有效的護膚產品，首款山茶花精華油於2014年問世，該款產品為核心以油養膚產品線奠定基礎。
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