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一、(1810.HK)核心業績概覽：GMV增長符合預期，AIoT成核心驅動力
- GMV總量與增速
- 總GMV達355億元人民幣，同比增長35%，較2024年雙十一增長11%，佔Q2預估中國區總營收的71%（GSe預測Q2營收同比+31%）
- 對比歷史促銷貢獻度：2024年618/Singles’ Day分別佔當季營收69%/66%，本次促銷效率進一步提升
- 品類結構亮點
- AIoT產品線成爲主要增長引擎，印證「手機×AIoT」戰略成效
- 智能手機ASP分層優化：Redmi系列佔據銷量基礎盤（4款進入京東TOP10），超高端市場實現突破（小米15 Ultra首入6000+價位段TOP10）
二、市場競爭動態：價格策略與品牌定位的平衡
- 價格體系分析
- 官方折扣保持穩定：基礎折扣率19%（與去年持平），疊加國家補貼後消費者實際折扣率達33%
- 對比蘋果策略：iPhone 14通過降價+國家補貼實現額外5%折扣（較2024年增加100元），衝擊3000-4000元中高端市場
- 產品矩陣競爭力
- 中低端市場統治力延續：Redmi K80/Note 14 Pro等機型維持高性價比優勢
- 高端市場突破與挑戰：小米15 Ultra進入超高端TOP10，但旗艦系列缺席主流價位段榜單（對比2023年小米13的強勢表現）
三、未來增長看點：新品周期與生態協同
- 短期催化劑
- YU7系列發布：預計延續影像技術創新（可能搭載徠卡聯合調校鏡頭），瞄準3000-4000元價格帶
- 智能眼鏡產品線拓展：或推出新一代AR眼鏡，完善「可穿戴-AIoT-手機」生態閉環
- 長期戰略價值
- AIoT營收佔比提升（當前約30%）：智能家居設備持續高增長，空調/掃地機器人等品類市佔率突破10%
- 線下渠道深化：全國1.2萬家門店參與618活動，新零售模式單店GMV同比+40%
一、(9618.HK)618核心戰報：超預期增長與生態協同
- GMV與用戶增長
- 總訂單量達22億單（日均1.15億單），用戶數同比翻倍，DAU峰值1.69億（5月數據），顯著高於行業均值。
- 3C家電持續領跑：價格競爭力（平台+國家以舊換新補貼）及AI營銷工具驅動增長。
- 非電商品加速滲透：服飾、美妝、日用品GMV增速超行業水平。
- 即時零售生態協同
- 外賣業務成新流量引擎：40%外賣用戶同步購買京東零售商品，貢獻高頻消費場景。
- 配送網絡支撐：120萬騎手+150萬合作餐廳，奠定服務半徑優勢。
二、戰略藍圖：從零售巨頭到「超級交易平台」
（一）核心戰略方向
- 供應鏈能力延伸
- 商品供應鏈（零售）→服務供應鏈（外賣/酒旅），降低酒店佣金至零佣金3年（複製外賣商戶策略）。
- 整合工業品採購（JD Industrial）賦能酒店供應鏈，覆蓋8000萬個人用戶+30萬企業客戶。
- 六大創新項目
項目 差異化舉措 外賣模式 40%用戶交叉購買零售商品，區別於美團 全球化 歐洲物流基建擴張+穩定幣（跨境支付成本降90%） 酒旅會員計劃 瞄準四星級以上酒店客群重疊資源
（二）財務健康度
- 成本控制：全行業最低庫存周轉天數，供應商賬期優化。
- 社會責任：2024年社保支出180億元（2017年至今累計1000億元）。
三、投資價值：短期承壓與長期動能
1. 核心優勢
- 流量壁壘：外賣業務帶動DAU突破，用戶黏性提升（高於微信/抖音營銷效率）。
- 生態協同：零售+即時配送+酒旅交叉銷售，打造「超級交易平台」閉環。
2. 短期挑戰
- 外賣業務2025年預計虧損300億元（Q2約100億元），但流量價值被視作戰略投入。
- 酒旅業務暫緩大規模投入，資源聚焦外賣攻堅。
3. 長期增長引擎
- 估值驅動：目標價48美元/187港元（SOTP估值法），邏輯基於：
- 政策受益（消費刺激）
- 品類擴張+股東回報（2025年以舊換新紅利，2026年盈利提速）
- 3P生態擴張加速（增速快於行業）
- 營銷優化：年400-500億營銷費用有望因生態協同而縮減。
