Lino 
1. 搜索業務衰退已被市場消化
- 預計2025年第三季為低谷：核心營業利潤（OP）因廣告去槓桿化，預估年減 70%。
- 市場共識已反映此負面預期。
2. 非搜索業務成長動能加速
- 雲端與AI業務：
- 全棧能力（晶片→平台→AI應用）構成競爭優勢。
- 預估2027年佔百度核心收入 54%，其中雲端業務佔 36%。
- 目標市銷率（P/S）上調至 5倍（對標同業估值）。
- Apollo自動駕駛出租車：
- 低成本RT6車型加速車隊擴張（降低物料成本提升盈利）。
- 潛在市場規模（TAM）擴大與國際化潛力。
3. 股東價值強化措施
- 加碼庫藏股與股息政策。
- 淨現金/長期投資全額納入分類加總估值（SOTP）。
SOTP估值細分
| 業務板塊 | 每股價值 | 佔淨資產比 |
|---|---|---|
| 雲端與AI業務 | $72 | ~42% |
| 淨現金與長期投資 | $81 | ~47% |
| Apollo Robotaxi | $23 | ~13% |
| 傳統搜索業務 | $26 | <20% |
- 合計NAV（控股公司折價前）：約$202/股。
- 搜索業務貢獻不足20%，凸顯向AI/雲端的戰略轉型。
目標價與上行空間
| 股票代號 | 當前股價 | 12個月目標 | 上行空間 |
|---|---|---|---|
| BIDU (NASDAQ) | $137.83 | $154.00 | +11.7% |
| 9888.HK (港) | HK$132.80 | HK$150.00 | +13.0% |
關鍵波動因素（牛市/熊市情境）
- 雲端估值倍數：
- 市銷率區間 2x–8x，對AI變現進度高度敏感。
- Robotaxi擴張速度：
- 車隊部署與國際落地進展。
- 搜索業務EBITDA穩定性：
- 若衰退超預期，恐壓抑NAV。
