李國慶 
今年上半年，大中型高息股不斷反覆上升，踏入7月份，享6厘股息的選擇愈來愈少。招商局港口（00144）現價14.72元，仍坐擁6厘股息，可攻可守，投資者亦可用招商麥銀購（26095）代替正股，放大升幅。
先講結論：招商局（00144）坐擁6厘股息，進可攻退可守，短線上望15.1元至15.5元，中線上望17元水平，跌破13.5元止蝕。招商麥銀購（26095）0.192元，行使價15.38元，實際杠桿比約4.08倍，今年12月2日到期，可以用此輪取代正股。
招商局港口作為招商局集團交通物流板塊的核心企業，全球港口網絡覆蓋26個國家和地區，投資運營51個港口項目，已發展為全球領先的港口投資、開發和運營商。公司憑藉稀缺的全球戰略資產佈局，2023年按權益吞吐量計算晉升全球第二大港口運營商，超越中遠海運港口。其業務涵蓋港口運營、保稅物流及物業投資三大領域，其中港口業務佔總營收95%以上，2024年貢獻153.63億港元收入。
2024年公司實現歸母淨利79.19億港元，同比大增27，創上市以來最佳紀錄；每股盈利（EPS）達1.886港元。營收雖僅增長2.41%至161.31億元人民幣，但淨利潤增速顯著高於收入增長，反映精益化運營成效突出。
公司宣佈派發末期股息每股0.636港元，全年派息率維持約33.7%水平。若計入股份回購（2024年實施5,054.85萬元人民幣回購），股東總回報達18.93億元人民幣，佔淨利潤41.92%。當前股價對應股息率約6.0%，在港口板塊中具吸引力。
看好招商局港口的原因：
(1) 吞吐量全面增長
2024年公司集裝箱吞吐量達1.95億TEU，增速（8.3%）顯著高於全球行業平均（4-5%）：中國內地港口：15,230萬TEU（+8.5%），深圳西部港區外貿市佔率突破50%；海外港口：3,683萬TEU（+8.1%），巴西TCP增速高達24.3%；港台港口：602萬TEU（+3.4%）。
(2) 戰略性收購強化南美佈局
2025年3月，公司以4.48億美元收購巴西Vast原油碼頭70%股權。該碼頭是巴西唯一能接待VLCC超大型油輪的私人石油轉運樞紐，日均處理量達56萬桶，佔巴西原油出口量30%。此項收購標誌着公司從集裝箱業務向能源樞紐延伸，與現有巴西TCP形成協同效應。
(3) 新興市場網絡深化
東南亞：2024年完成印尼NPH項目51%股權交割，首度進入印尼市場。非洲：多哥LCT吞吐量增3.9%，吉布提PDSA大增47.9%。南亞：斯里蘭卡CICT吞吐量創新高，獲該國「重要外資貢獻商」稱號。
(4) 地緣政治下的戰略價值凸顯
紅海危機、巴以衝突等地緣事件暴露全球供應鏈脆弱性，促使航運路線重構。招商港口在南亞（斯里蘭卡）、西非（多哥）、紅海（吉布提）的佈局成為關鍵替代性節點，推動其樞紐港吞吐量逆勢增長。近期長和出售全球港口資產引發國際資本競逐，更印證優質港口資產的稀缺性與戰略價值。
(5) 數智化升級降本增效
公司自主研發的「招商芯」CTOS系統已拓展至意大利等8個國家，服務27家客戶；媽灣智慧港獲中國「五星級智慧港口」認證，為全國僅四家最高評級港口之一。2024年研發投入佔營收1.55%，聚焦自動化碼頭操作系統，助力傳統碼頭改造效率提升30%以上。
(6) 增長驅動
「母港戰略」深化：深圳西部港區與斯里蘭卡CICT協同珠江流域與南亞貨源，強化樞紐功能。新興市場潛力釋放：東南亞（印尼）、南美（巴西原油碼頭）項目將貢獻增量收益。輕資產技術輸出：「招商芯」CTOS系統海外授權，開創軟件服務新盈利模式。
(7) 估值吸引
當前股價14.72港元，市盈率(TTM) 7.85倍，低於全球同業平均12-15倍，市淨率 0.6倍，反映資產折價交易，股息率 6.0%，防守力強。
總結而言，招商局現時PE低，息率高，可攻可守。如果不想被正股「綁住」太多現金，可考慮採用招商麥銀購（26095）替代正股，此輪提供4倍杠桿，還有近5個月才到期，足以補捉招商局中期升勢。