李國慶 
受到中國證監會主席吳清表明適度鬆綁頭部券商槓桿的刺激，內券股今日集團上升。國泰海通（02611）中午上升5.45%，半日收報16.44元。如欲短炒，我會選擇國海麥銀購（16795），此輪明年4月到期，提供約3.3倍槓桿。
先講結論：國泰海通（02611）作為內地頭部券商之一，將受惠於適度鬆綁槓桿。短炒以16元或以下買入，上望前高位約18.4元，收市跌穿15元止蝕。
中國證監會主席吳清周六在中國證券業協會第八次會員大會上釋出明確信號，鼓勵頭部券商透過併購重組打造國際一流投行，對優質機構「適度鬆綁」，打開資本空間與槓桿限制。
今年2月6日，國泰君安與海通證券合併正式生效後，形成內地規模最大的證券商之一。國泰海通2025年前三季度，實現營業收入458.92 億元（人民幣。下同），同比+101.60%，實現扣非後歸母淨利潤163.04 億元，同比+80.5%，加權平均淨資產收益率同比+2.13pct 至8.1%。
公司利潤同比大幅增長，主要源於吸收合併兩大證券商，帶來各項業務收入的增加。分業務條線來看，2025 年前三季度經紀、投行、資管、利息、自營收入分別爲108.14、26.29、42.73、52.08、212.55 億，同比分別+142.8%、+46.2%、+49.3%、+232.3%、+94.5%。
國泰海通2025年前三季度，剔除客戶資金後槓桿爲4.49x，同比-4.5%。吳清講話後，國泰海通的槓桿有機會回升至4.5x至5.0x之間，有利來年業績增長。當前12個月（TTM）市盈率僅約10.4倍，市淨率低於0.85倍，均處於歷史及行業較低水平。
公司計劃實施中期分紅，並將股份回購視同現金分紅，合計派付金額佔上半年淨利潤的比例最高可達52.72%，顯示出對股東回報的重視。合併後公司淨資本接近2000億元，躋身行業頭部。雄厚的資本有助於其擴展重資本業務，抵禦市場風險。
總體來看，國泰海通作為一家新成立的頭部券商，核心優勢在於其顯著的估值吸引力和穩定的股東回報政策。若看好後續資本市場活躍度持續提升及公司整合成功，加上是次適度鬆綁頭部券商槓桿的刺激，其業績與估值均有提升空間。