Benny 
除夕夜前，奈雪的茶向港交所遞交了招股書。這意味著近年來廣受年輕人以及資本市場追捧的奶茶行業終於出現了一匹跑出來的快馬。
與此同時，隨著奈雪的茶招股書披露，也可以讓投資者們瞭解奶茶行業的盈利模式。
奈雪的茶盈利情況到底如何？
根據招股書披露，奈雪的茶2018年虧損6973萬元，2019年虧損3968萬元，2020年前三季度虧損2751萬元，至今沒有實現過盈利。
奈雪的茶目前主要任務是擴大營收規模。其旗下主要有兩個品牌，分別為“奈雪的茶”和“臺蓋”。“奈雪的茶”貢獻了超過80%的營業收入。2018年奈雪的茶共實現營業收入10.68億元，該數字到了2019年已經增加到25.01億元，增速為134%。2020年前三季度，奈雪的茶營收增速有所放緩，實現營業收入為21.14億元，同比增長20.8%。其中，奈雪的茶品牌仍維持增長趨勢，但臺蓋品牌已經出現了下滑。
拆解成本結構可以發現，不論是九毛九、海底撈還是奈雪的茶，材料成本和人工成本都是最大的兩塊。以2019年數據為例，海底撈、九毛九和奈雪的茶材料成本分別為42.3%、35.2%和36.6%。奈雪的茶材料成本呈上升趨勢，2020年三季度已經高達38.4%。這一部分成本壓縮的空間有限。奈雪的茶人工成本也處於較高水準，和海底撈相同都為30%，而九毛九僅為26%。隨著新開單店走向成熟，營收規模會逐步擴大，奈雪的茶人工成本還有下降空間。
問題在於租金成本。奈雪的茶房租成本佔比為12%左右，而且在加快開店進程後，該部分成本呈上升趨勢。而海底撈和九毛九的房租成本佔比分別為4%和9%。
奈雪的茶租金成本偏高和其選址策略有關。奈雪的茶均為直營門店，主要開設在高客流量區域，如購物中心、寫字樓以及居民區中心等核心位置，這些地段往往租金較高。雖然海底撈也採取了相似的選址策略，但由於已形成品牌效應，引流能力較強，所以其在談判時往往更具議價能力，可以談到較低的租金。從結果來看，奈雪的茶目前仍不具有這樣的談判能力。
奈雪的茶拓展門店進度也受到了疫情影響。截至2020年三季度，奈雪的茶門店數量為422家，覆蓋中國大陸地區62個城市。2018年，奈雪的茶擁有門店155家，到了2019年已經增長到327家，增速為110%。奈雪的茶於2020年11月，推出了新型奈雪PRO茶飲店，以彌補奈雪的茶目前滲透率較低的區域，例如高檔寫字樓和核心住宅區域。招股書顯示，奈雪的茶將繼續加快新開店節奏，截止到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計開設約650家門店。
奈雪的茶盈利模式能確立的關鍵並非是線下客流而是線上客流。
根據奈雪的茶成本數據分析，其經營利潤率確實低於九毛九和海底撈。如果僅靠線下客流，失敗幾乎不可避免。但與餐飲不同的是，線上的外賣訂單是奶茶獨特的優勢。如果線下門店擁有足夠量的外賣訂單，該部分收入的成本僅有材料支出和外賣配送費。這樣一來，單一門店的固定資產週轉率也可以大大提高，從而實現改善經營利潤率的目的。因此，奈雪的茶特意推出覆蓋寫字樓、居民區的可以帶動更多外賣訂單的奈雪PRO門店。
近年來，奈雪的茶外賣訂單呈增長趨勢。2018年、2019年和2020年前三季度，奈雪的茶訂單中線上訂單佔比分別為4.4%、12.5%和23.9%。而外賣訂單貢獻的營業收入分別佔比為7.8%、17.3%和33.3%。2020年前三季度數據多少受到疫情的影響。2018年和2019年的數據雖然呈增長趨勢，但外賣訂單的收入貢獻仍然較低。可見，奈雪的茶想要實現預期的盈利模式仍然有很長的路要走。
更為糟糕的是，外賣訂單和門店訂單之間也存在替代效應。從奈雪的茶同店營收並未增長就可以看出。而且，奶茶行業的競爭也頗為激烈。儘管奈雪的茶有一定品牌效應，但始終難改奶茶飲品本身同質化嚴重、競爭激烈的行業環境。
