Benny 
在媒體報導拋儲傳聞、美債收益率快速上行和油價大幅波動的各種不利影響下，國內外鋁價仍維持在較高水準。消費旺季來臨下的庫存去化開啟，伴隨著可能的碳達峰政策催化，我們維持未來一年鋁價突破2萬元/噸和長週期鋁行業景氣週期開啟的判斷，堅定看好鋁板塊龍頭標的盈利釋放。
消費旺季來臨，庫存拐點開啟。
截至2021年4月1日，國內電解鋁/鋁棒社會庫存分別為125.1/20.25萬噸，相比年內高點分別下降0.5/6.55萬噸，庫存拐點均已實質性出現。在內蒙能耗控制、雲南水電短缺、產能檢修擾動下，我們預計2021年Q2電解鋁運行產能可能出現階段性下降。我們預計伴隨著消費旺季來臨帶來的補庫需求，電解鋁Q2消費環比增長8%，Q2/Q3缺口為43.3/25.2萬噸，2021年電解鋁的庫存可能下降至50萬噸的近五年最低水準，疊加LME鋁價上行打開價格天花板，我們預計未來一年鋁價突破2萬元/噸。
拋儲傳聞擾動影響料有限，行業基本面依舊向好。
根據有色網報導，受國儲局拋儲鋁錠傳聞的影響，3月23日滬鋁盤中大跌6.6%至1.65萬元。一方面根據國儲的歷次收儲的公開數據，國儲的整體剩餘庫存在83萬噸左右；另一方面國儲歷史上的兩次拋儲的規模均在10萬噸左右。因此我們認為若拋儲傳聞屬實，預計單次的規模在10萬噸左右，使得進口窗口同時關閉，對進口電解鋁存在擠出效應，而對國內整體行業的實際基本面格局影響有限。
行業利潤持續拉闊，一季度業績有望超預期。
隨著鋁價上行而氧化鋁仍處在低位，我們測算2021Q1電解鋁行業的平均利潤為2814元/噸，同比增加4752%，環比上升7.4%，帶來鋁行業上市公司業績確定性的大幅提升。疊加利潤大幅拉闊期間，電解鋁公司的其他成本擾動邊際減小，一季度業績有望超預期，成為鋁板塊的重要催化因素。
風險因素：
碳中和政策執行不及預期，電解鋁新增產能投放超預期，氧化鋁新增產能投放大幅不及預期，電價政策發生大幅變動，下遊消費回暖不及預期。
