李國慶 
主營電子煙設備的思摩爾（06969）受惠於中美關稅下調，今晨衝高7.7%，半日收報15.34元。思摩爾創52周新高，走勢偏強，值得留意。
先講結論：美國業務佔思摩爾2004年營收的37.4%（連同香港轉運計），關稅下調後對公司有利。我考慮候思摩爾回調至15元或以下買入，短線上望17元，中線上望20元，收市跌破今晨低位14.2元止蝕。
思摩爾國際公佈2024年度業績，期內實現營業收入118億元人民幣，同比增長5.3%；毛利潤44.1億元，同比增長1.6%；淨利潤13億元，同比下降20.8%。公司宣佈派發末期股息每股0.05港元。
企業客戶業務收入93.2億元，同比微降0.3%，佔總收入79%；自有品牌業務收入24.8億元，同比大幅增長34%，佔總收入21%。研發投入15.7億元，同比增長6%，佔收入13.3%，持續加大研發投入力度。
2025年首季，集團稅後純利約1.92億元，同比下跌43.4%。
進一步鞏固全球市場地位
公司積極拓展全球研發能力，在美國、中國等地設立多個研發中心。通過在中國和印尼的生產基地，以及在英國和美國的銷售網絡，進一步鞏固全球市場地位。公司所有主要子公司均保持100%控股，維持穩健的企業管治結構。
公司的的「第二條增長曲線」加熱不燃燒業務heat-not-burn (HNB) 成功落地，霧化醫療、霧化美容等新業務也分別取得了令人滿意的突破。
思摩爾表示，2025年是第二條業務增長曲線落地的關鍵年。集團將持續加大核心業務的產品研發，為用戶提供更多有競爭力的創新產品。
在電子霧化產品領域，行業仍處於穩健增長的階段。在加熱不燃燒產品領域，因為行業的滲透率較低，產品體驗及用戶規模仍有較大提升空間。在特殊用途霧化產品組件領域，公司將進一步完善產品矩陣，優化商業合作模式，升級組織管理模式，以推動銷售增長。
在霧化醫療領域，思摩爾致力於為全球患者提供高質量的吸入式藥械結合產品，現有多款核心產品正穩步推進研發、工業化產能建設及供應鏈布局。2025年，將進一步加大投入，確保自主研發和合作項目按計劃達成各項關鍵里程碑目標。同時，在產業合作方面，集團將按既定計劃推進各里程碑目標的實現，助力客戶商業成功。在霧化美容領域，2025年將繼續加強推廣「嵐至」品牌，憑藉TOB+TOC雙輪驅動的商業模式，該業務有望於今年呈現較好的收入增長趨勢。
信達證券預計，2025-2027 年公司經調整後凈利潤分別為14.1、23.4、30.3 億元，分別增長8.5%、66%及29.5%。
總結而言，思摩爾除了電子煙務外，目前正積極發展第二條增長曲線相關業務。受惠於關稅下調後對公司有利，我考慮候思摩爾回調至15元或以下買入，短線上望17元，中線上望20元，收市跌破今晨低位14.2元止蝕。