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投資者主要疑慮與快手回應
- 與美團的外送業務合作
- 市場誤解：投資者擔憂快手進入競爭激烈的外送領域。
- 澄清重點：
- 與美團的策略合作並非新聞（始於2021年）。此次更新僅是快手向美團外送開放生態流量。
- 無直接競爭：快手不參與外送營運，而是通過廣告變現（預期帶來增量廣告需求）。
- 對快手有利：利用美團物流能力，同時避免資本支出與競爭風險。
- Kling用戶參與度趨勢
- 投資者憂慮：第三方數據顯示月活躍用戶（MAU）環比下滑。
- 反駁論點：
- 支付指標 > 用戶指標：Kling 2.0版本發布後（2025年4月），iOS暢銷排名在圖形設計類應用中穩步提升，並持續改善至8月。
- 用戶數據可能受媒體報導吸引的短期用戶干擾，支付數據更能反映實際業務表現。
估值與投資觀點
- 評級：維持買入，目標價95.37港元。
- 估值拆分：
- 核心業務（不含Kling）：2025年預估市盈率10.5倍（對比2024–26年EPS複合年增長率21%，估值偏低）。
- Kling單獨估值：每股價值9.3港元。
- 催化劑：
- 美團合作廣告變現潛力。
- Kling付費用戶增長（忽略MAU波動）。
市場反應解讀
- 股價疲軟原因：
- 對外送新聞的過度解讀（誤判競爭風險）。
- 高估Kling用戶數據的負面信號，低估收入韌性。
- 機會：當前估值（核心+Kling合計13.6倍2025年PE）提供進場時機。
關鍵結論與風險
- 外送合作：屬於輕資產變現模式，重點關注廣告需求增長。
- Kling策略：追蹤付費轉化率，而非MAU短期波動。
- 估值吸引力：PEG比率約0.65倍（以21%增長計算），支持買入評級。
風險提示：
- 廣告需求放緩。
- Kling商業化進度不及預期。
- 美團合作執行延遲。
