李國慶 
隨著金、銀、銅等金屬價格上升，洛陽鉬業（03993）亦水漲船高，今日曾高見18.28元，創52周新高，半日收報18.09元，升3%。洛鉬完成調整剛現突破，如果短炒的話，我會考慮洛鉬麥銀購（25446）。
先講結論：洛陽鉬業（03993）受惠於有色金屬價格上升，短線繼續看好。宜候17.5元或以下吸納，收市跌破16.4元止蝕，短線跟高盛上望19元，中線則跟瑞銀看23.4元。
全球銅、鈷等金屬價格在年內創下新高，供需偏緊格局提振了洛陽鉬業的估值。從供需格局看，新能源產業擴張為金屬需求提供持續動力。
高盛等機構預測，到2030年全球銅缺口可能達數百萬噸，而洛陽鉬業作為全球前十大銅生產商，其資源儲備與產能布局將受益於長期結構性緊張。公司坐擁剛果（金）TFM、KFM等世界級礦山，在鈷、銅等關鍵金屬領域具備規模化優勢。
公司自身的資源控制力與產業鏈整合是抵御周期的關鍵。摩根士丹利等機構在近期報告中指出，具備“礦山+貿易”一體化模式的企業更易在景氣周期中兌現業績，而洛鉬通過收購貿易平台埃珂森（IXM），增強了全球定價能力。
公司近期積極擴展及增加盈利渠道，最近完成了對加拿大金礦公司Lumina Gold的收購，以開發厄瓜多爾的金礦項目，持續擴充資源儲備。公司全資子公司出資5億元人民幣，投資一隻專注於科技、醫療健康、消費品等領域的基金，旨在借助專業機構提升資金效益。
公司25Q1-3 實現營業收入1454.85 億元，yoy-5.99%，利潤總額達到240.68 億元，yoy+43.87%；實現歸母淨利潤142.80 億元，yoy+72.61%，續創歷史同期新高，三季度已經超越去年全年水平。其中Q3 實現歸母56.08 億元，yoy+96.4%，主要得益於銅的量價齊升與公司降本增效。
產量超指引 盈測獲上調
平安證券認為，銅鈷產品實現量價齊升，各產品毛利率均現上行。2025 年第三季度，公司主要產品產量順利達成計劃目標。2025 年前三季度公司銅產量達54.3 萬噸，同比增長14.1%，銷量同比增長10.6%。鈷產量8.8 萬噸，同比增加3.8%。銅鈷三季度價格均現上漲，Q3 銅均價7.95 萬/噸，環比上漲2.34%；鈷均價26.68 萬/噸，環比上漲11.42%。價格上漲帶動產品毛利率上行，其中鈷毛利率達63.46%，同比增加26.97 個百分點；銅毛利率54.07%，同比增加1.73 個百分點。此外，鎢、鉬、鈮、磷肥毛利率分別達63.55%、41.79%、51.62%、30.89%，同比增加1.13pct、7.35pct、16.61pct、6.65pct。
瑞銀表示，洛陽鉬業2025年銅產量極有可能超越指引的60萬至66萬噸，今年首三季已達54.3萬噸，主要受惠於生產線技術升級及供電改善。管理層有信心2026至27年產量將持續增長，並認爲新增產量的貢獻可持續。該行將2025至27年淨利潤預測分別上調13%、14%及14%，主要反映鈷價和鎢價預測上調， 以及銅產量預期提高; H股目標價由20.5港元上調至23.4港元，予「買入」評級。