石藥3新藥值50億美元 短線看9.2-9.8元

石藥（01093）開市前公布，若干獨立第三方就3項潛在交易進行磋商，集團可能收取50億美元，包括首付款、潛在開發里程碑付款及潛在商業化里程碑付款，3項交易其中一項預計將於６月完成。

先講結論：石藥（01093）的創新藥獲得獨立第三方垂青，可能賺取50億美元（390億港元），加上公司有90項新產品在研發中，其中10個已遞交上市申請，逾30個重點產品處於註冊臨床階段，未來盈利有保障，短線上望9.2元至9.8元，中線看11.85元，跌破周四低位6.66元止蝕。

石藥集團今早公佈，集團目前正與若干獨立第三方就三項潛在交易進行磋商，涉及有關集團若干產品(包括表皮生長因數受體抗體藥物偶聯物(EGFR-ADC)及由集團技術平台開發的其他藥品)在開發、生產及商業化方面的授權及合作。每項潛在交易項下，可能應付予集團的潛在首付款、潛在開發里程碑付款及潛在商業化里程碑付款，合計可能達到約50億美元。三項潛在交易中的其中一項目前已處於後期階段，預計將於2025年6月完成。

中金指出，公司一季度業績符合預期，期待重點創新產品的臨牀數據讀出以及BD 交易落地。根據公告，公司SYS6010（EGFR ADC）在多方向進行探索，截至目前國內2L EGFRmutNSCLC 臨牀III期已啓動，1L EGFRmut NSCLC 聯合奧希替尼Ib/III 期Ib期已經完成，海外2L EGFR 野生型重點推進，BD進展順利。公司對未來數據讀出表示有信心。此外，公司具備多個研發平台，該行認爲今年或有望實現更多數量的重磅BD交易落地，並以此爲基礎持續強化股東回報。

花旗維持買入評級 目標9.2元

花旗發表研報指，石藥集團首季表現疲弱，收入按年下跌21.9%，盈利亦下跌8.4%，管理層預期今年其餘季度都將實現按季增長，集團公布正與獨立第三方就三項潛在交易進行磋商，涉及旗下產品的開發、生產及商業化授權及合作。

基於其合理估值及優質創新藥管線的持續重估潛力，花旗相信該等交易可能成為石藥的重要催化劑，預期未來將有更多產品授權合作，將2026及2027年收入預測上調3%及2%，由於銷售費用預期下降，將2025至2027年每股盈利預測上調4%、5%及5%，目標價從9元上調至9.2元，維持「買入」評級。

總結而言，石藥的創新藥獲得獨立第三方垂青，可能賺取50億美元（390億港元），加上公司有90項新產品在研發中，其中10個已遞交上市申請，逾30個重點產品處於註冊臨床階段，未來盈利有保障，短線上望9.2元至9.8元，中線看11.85元，跌破周四低位6.66元止蝕。