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理想汽車（2015.HK）
1. 業績指引調整與市場反應
- 交付量下調：Q2交付預期從12.3萬-12.8萬輛大幅下調至10.8萬輛（同比-1%/環比+16%），6月單月僅3.32萬輛（同比-30%/環比-19%）。
- 股價已部分反映預期：過去三週港股（2015.HK）下跌5%，同期恆指上漲2%，顯示市場對指引下調的提前消化。
2. 業績不及預期的核心原因
- 銷售體系調整：L系列改款車型的銷售佣金結構改革導致短期交付受阻。
- 競爭與消費者觀望：小米SU7上市分流訂單，疊加消費者等待7月發佈的i系列純電車型（i8）。
3. 短期挑戰與應對
- 訂單波動風險：傳統淡季+地方補貼暫停或壓制Q3初期訂單增長。
- 關鍵節點：
- L系列補救措施：需快速恢復銷售動力，如優化定價或促銷政策。
- i8上市表現：7月推出的首款純電車型i8的市場反饋將成股價催化劑。
4. 下半年復甦邏輯未破壞
- 核心支撐點：新車型週期（i系列）啟動、團隊執行力、從Mega失敗中吸取的定價經驗。
- 潛在超預期機會：若i8定價具備競爭力，可能帶動毛利率回升。
5. 估值與風險平衡
- DCF目標價邏輯：
- 假設WACC 16.9%、Beta 2.1、永續增長率3%，加權牛/基/熊情景概率（25%/50%/25%）。
- 匯率風險：HKD/USD 7.8隱含匯率波動敏感性。
- 上行風險：L系列銷量超預期、BEV車型正向反饋、ADAS技術突破。
- 下行風險：供應鏈瓶頸、新車型延期、行業需求放緩。
