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中國三江化工(02198.HK)為中國最大規模的民營環氧乙烷及AEO表面活性劑生產商兼供應商。公司的主要產品為環氧乙烷及AEO表面活性劑,乃家居清潔產品及化妝品的核心成分。我們的表面活性劑廣泛應用於生產洗滌液、化妝品及軟膏等家居清潔產品。
1月20日，中國三江化工發盈喜，料去年度純利約為11億元人民幣(下同)，而2019年度則為5.51億元，期內純利升約100%。中國三江化工出盈喜後股下回調幾日，化工板塊在港股並不太受市場及散戶歡迎。小編梳理資料，嘗試尋找三江化工的價值，是不是一家好的公司。
三江盈喜純利升1倍
1月20日，中國三江化工預期,截至2020年12月底止,年度權益持有人應佔純利約11億元(人民幣.下同),按年上升約100%。今日三江的市值約44億港元﹐大賺11億人民幣即約13.25億港元，即PE只是3倍。
該集團認為純利增加主要由於下遊生產商的對集團的主要產品環氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的持續需求;集團的主要產品環氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的平均售價的下降幅度少於集團的主要原材料甲醇、乙烯及丙烯的平均採購價的下降幅度;甲醇的平均價格於回顧年度保持於較低水準。
中國三江化工8月27日發佈中期業績， 收益37.78億元，同比減少約9.8%；毛利6.33億元，同比增長206.6%；股東應佔純利3.74億元，同比增長1057.7%。
三江化工半年賺3.74億元，全年賺11億元。即意味了下半年大賺7.26億元，那是為什麼呢？
乙二醇價格回升 原材料下降
小編查中期業績發現，三江化工司主要的產品有環氧乙烷及乙二醇，而主要的原材料則為乙烯及甲醇。換言之，對公司的收入和利潤而言，投資者需要觀察環氧乙烷、乙二醇、乙烯物料及甲醇的價格變化。
半年業績中，環氧乙烷銷量大增28.4%，收益約為12.08億人民幣。據三江透露，其第五期環氧乙烷生產設施於上半年維持滿負荷營運。而乙二醇銷售減少8%，收益約4.05億人民幣，較2019年同期減少約22%。
主要原材料甲醇價格維持在1900元/公噸是比較低水準，上年同期甲醇價格約為2490元﹐所以三江的成本得而下降。乙二醇的收益減少主要由於乙烯的平均售價下跌33.33%，導致乙二醇售價下跌約15%。
大家有沒有發現乙烯的格價下跌3成，但乙二醇只下跌15%，而環氧乙烷售價較去年同期保持持平，平均在7000元水準，但是原材料下跌約24%。所以三江化工毛利大幅增長11.8%，也是其業績大增的主要原因。
新廠開建 奠定增長基礎
三江化工環氧乙烷生產設施2020年上半年疫情之下都維持滿負荷營運，早在2019年公司就計畫興建新廠。
2021年1月8日，三江的125萬噸/年輕烴利用裝置PC承包專案開工，由中化二建華東分公司承建。專案投資總額超過100億元，建設包括新建125萬噸/年輕烴利用裝置（即乙烯裂解裝置）、30000Nm3/h空分裝置、100萬噸/年EO/EG（即環氧乙烷和乙二醇）裝置以及配套公用工程和安全環保等設施，專案主體裝置佔地面積約32萬平方米，計畫在2021年8月實現專案。
計畫的新專案兩套主體裝置均引進當前國際一流的專利技術，下遊年產100萬噸環氧乙烷/乙二醇生產裝置可按產出物環氧乙烷及乙二醇的市場格價來調整產出比例以避免依賴單一產出物的價格波動的風險以實現利潤最大化的目標。
1月21日，中國三江化工擬4400萬元收購一幅浙江省海鹽經濟開發區工業地塊。據悉，該公司間接全資附屬三江化工與美福石油化工於2021年1月20日訂立土地使用權轉讓協議，美福石油化工已同意向三江化工轉讓一幅地塊，代價為人民幣4400萬元。
這說明了﹐中國三江化工有發展擴大的必要，業務穩定向好。
環氧乙烷滅菌需求大 市場二哥地位穩固
小編發現不少口罩包裝袋上，有“本產品已採用環氧乙烷滅菌”的特別注明。什麼是環氧乙烷？它是如何滅菌的？
目前醫療器械廣泛採用環氧乙烷來滅菌的。.環氧乙烷是易燃易爆的有毒氣體，分子式為C2H4O。
環氧乙烷具有很好的滅菌效果，它們的優勢是可以直接穿透人造材料，因此即使是很長的人造材料管腔也能夠進行滅菌。
合格的口罩必須要在無菌環境中生產，才能達到防護的作用。生產廠商一般會選擇使用環氧乙烷（EO）作為車間的殺菌消毒劑，其穿透力強，可達到被消毒物品深部，殺滅多數病原微生物，包括細菌繁殖體、芽孢、病毒和真菌。
根據資料顯示，中國三江化工是環氧乙烷第二大供應商，第一大是中石化，第三是中石油。自身產品的市場佔有率達到20%，在華東地區有超過40%，超過中石化的供應量。
按照國家危險化學品名錄和危險化學品對易燃氣體的劃分，環氧乙烷是屬於危險化學品的，所以相關的企業進入環氧乙烷的生產加工領域必須獲得相關安全部門的審批。
乙二醇國產代替必要
跟據中期業績，三江令一大產品是乙二醇﹐上半年共銷售11.6萬噸。而近年來我國乙二醇表觀需求量呈現逐步增長態勢，截至2019年中國乙二醇表觀需求量達1733萬噸，由於乙二醇需求量較大，國內生產量滿足不了下遊行業需求，需依賴進口，2019年中國乙二醇進口量達到了995萬噸。2020年1-3月中國乙二醇進口量達到280萬噸，比2019年同期增長7.5%。
以2019年計，乙二醇進口量高達達到了995萬噸。三江新廠落成後，增加產能100萬噸，不愁沒銷量。
主席及董事多次增持 派息穩定股息高
根據聯交所最新權益披露資料顯示，2020年10月29日-30日，中國三江化工獲主席兼執行董事韓建紅在場內以每股均價2.1046-2.16港元，合計增持249.3萬股，涉資約531.58萬港元。
主席韓建紅多次在場內增持，韓建紅最新持股數目為526,189,000股，持股比例由44.00%上升至44.22%。
2020年11月13日，中國三江化工獲執行董事韓建平在場內以每股均價2.56港元增持11.1萬股，涉資約28.42萬港元。執行董事韓建平多次在場內增持其股票，增持後，韓建平最新持股數目為1,843,000股，持股比例上升至0.11%。主席及董事多次增持，為公司發展投下信心一票。
根據數據，三江化工2016-19年度每股派息分別為0.115、0.125、0.1、0.2港元，用今日收市價計，2019年股息0.2元﹐還有5.3厘高息。三江持續穩定的現金派息體現公司經營穩定，重視回饋股東。
結語
三江化工在這個領域競爭者不多，化工為強週期企業。在2016年之後，化工行業進入了5年下行，這次週期特別長。12月份中信基礎化工行業指數上漲1.90%，近一月份化工品整體保持上漲態勢。中國PPI在2020年5月出現低點﹐出現反轉，預計到達高點還有很長一陣時間。
最近，A股化工股萬華化學(600309)預期2020年賺100億，同比持平。以今日收市計萬華化學市值高達4081億，PE40佔倍左右。三江化工現時市值44.15億，PE才3倍多一點，估值平而且持續派息高。如果站上50億，納入港股通後，三江化工或是北水的重點目標。
