中國有色礦業(1258.HK):銅價高企不下 未來幾年爆發可期

中國有色礦業今早公佈2020年業績,公司實現收益25.97億美元,同比增長29.3%,收益增長主要受國際銅價上漲及銷量增長的影響。年度股東應佔溢利1.25億美元,同比減少7.34%。小編查資料發現中國有色礦業盈利減少主要因為匯兌虧損,而今年美國提出新基建計劃﹐銅價高企不下,供應缺口或會擴大。小編在此分析中國有色礦業的業績及展望,看看其是否有投資價值。

巨額匯兌虧損拖累 下半年利潤大增

中國有色礦業全年收益25.97億美元,同比增長29.3%,股東應佔溢利1.25億美元,公司按淨利潤4成發股息每股派1.43美仙。。去年上半年公司收益9.43億美元,應佔利潤2346.6萬美元。全年業績符合市場預期,營收增速3成略高預期。

收入大增

對比之下,下半中國有色礦業績大為好轉。簡單計算下半年收益16.54億美元,收入比上半年大增75%,而利潤也大增達1.015億美元。

查業績報告,發現中國有色礦業在尚比亞及剛果出現巨大的匯兌虧損。一般上,公司的匯兌虧損規模一般會控制在2000萬美元之內。因為去年疫情爆發,非洲各國貨幣大幅貶值,公司在尚比亞與剛果正是出現短期貨幣貶值現象,最終匯兌虧損擴大,是平常年份都一倍以上,造成對公司財務負面影響。

匯率虧損

預計今年極低機會發生去年的情況,匯兌損益規模有望大幅度削減,對中國有色礦業今年盈利帶來正面作用。

多個項目落地投產

中色非洲礦業
謙比希東南礦體探建結合項目是本公司重點開發的礦山項目之一,計劃年採選礦石330萬噸,年產銅精礦含銅約5.89萬噸,項目計劃總投資832百萬美元。該項目建設已完工,且於2020年第三季度已開始投入生產。

中色盧安夏
羅恩延長部露天礦項目設計規模為年產100萬噸優質氧化銅礦,產出陰極銅2萬噸。項目於2020年5月啟動基建剝離,2020年完成剝離支出305.96萬美元。

中色華鑫馬本德改擴建
項目設計年產陰極銅4.5萬噸,項目計劃總投資1891萬美元。項目已於2020年第三季度完 成建設並投入生產,已累 計完成投資約1492萬美元。

剛波夫主礦體探建
剛波夫主礦體項目計劃年處理氧化礦石99萬噸、尾砂50萬噸,年產陰極銅2.8萬噸,粗製 氫氧化鈷含鈷978噸,計劃總投資2.38億美元,計劃工期約21個月,項目於2020年1月開工建設,截至2020年底已累計完成投資11,696,850美元。

2020年,中國有色礦業主要生產噸粗銅及陽極銅約為25.7萬噸,同比增長9.5%。硫酸79.3萬噸,同比增長13.3%。陰極銅約為11.6萬噸,同比增長11%﹐期內公司生產的其他產品還有氫氧化鈷191噸,液態二氧化硫1.7萬噸。

毛利率改善現金淨流入

2020年中國有色礦業實現毛利6.294億美元,較2019年增長34.3%,而毛利率也從2019的23.3%增長至24.2%。粗銅及陽極銅的毛利率從2019年的9.9%增長至2020年的14.0%,主要原因是國際銅價同比上漲。

2020年中國有色礦業經營活動所得現金流量為淨流入482.5百萬美元,較2019年的淨流入368.7百萬美元增長30.9%,主要原因為報告期內產品銷量及售價同比均有上漲。公司擁有銀行結餘及現金(包括現金、定期存款和活期存款)為497.8百萬美元,短期內沒有集資的財政壓力。

同時,隨著投資達832百萬美元的謙比希東南礦體探建結合專案、投資達437.6百萬美元的盧阿拉巴銅冶煉股份有限公司*(「盧阿拉巴銅冶煉」)粗銅冶煉專案和中色華鑫馬本德礦業股份有限公司*(「中色華鑫馬本德」)改擴建等專案的投產以及剛波夫礦業主礦體專案的建設,將為公司團未來的進一步業務發展奠定堅實基礎。

資本開支下降

中國有色礦業今年資本開支大減,由2019年4.85億美元減至2.25億美元。隨著各大專案陸續投產,資本開支會續年下降。

碳中和中美基建 銅鈷超級週期

今晚,美國總統拜登或宣佈美國3萬億美元新基建計劃。拜登重回巴黎協定,新基建中會積極發展新能源,電動車領域。早前拜登宣佈,擬對風電祭出高達30億美元以上的獎勵措施,預計未來十年要在美國建置上千臺離岸風力發電機,目標離岸風電發電量要達到30GW。

鈷是電動車電池主要材料,中國有色礦業加大地質勘探開發銅鈷資源豐富的贊比亞及剛果。

今年以來,全球各國家加快落實碳中和策略,光伏、風電及電動車都是用銅大戶。根據國家銅業協會早前發佈的研究數據顯示,可再生能源系統中的平均用銅量超過傳統發電系統的8至12倍,其中風力發電機組每兆瓦用銅量約為2.5-6噸,太陽能光伏發電每兆瓦使用約4噸銅。

可見未來,未來新能源產業將會帶動對銅需求的長期巨量增長,銅價有望高檔產生支撐。中信證券研報稱,低庫存下的短缺和高流動性下的通脹成為驅動銅價上行的動力,預計未來一年銅價有望突破12000美元/噸,且此輪銅價的上漲存在著突破歷史新高。高盛也預測銅價達10000美元/噸。

銅價高企盈利或暴漲

跟據去年中色股份收購中國有色礦業的報告中提及,中國有色礦業對銅價變動對其盈利的影響進行了分析。

中色股份分析銅價對公司的盈利影響

在2020年業績報告中,看到公司出售粗銅及陽極銅28.8萬噸,平均售價6176美元。查回中色分析,預測盈利是1.14億美元,跟公司盈利1.25億很接近。

銅價高企, 穩站8000美元以上

今日期銅格價長期在8800美元/噸水準,若期銅價格繼續高位,到了2021年底,粗略計算中國有色礦業盈利或超過3億美元。以今日收市報計算,預測PE 3.3倍。

若以去年下半年盈利1.015億美元,即約賺2.03億,加上銅鈷增產量10%,中國有色礦業盈利也達2.233億美元。以今日收市報計算,預測PE才4.3倍。

結語

我國十四五提出2060年碳中和,美國總統拜登也提出3萬億新基建計畫。發展再生能源發電還是新能源汽車,銅的需求日益增長。高盛更預期銅供應不足要持續數年﹐銅價高企已經是事實,中長期銅價沒有大幅回落的可能。中國有色礦業公司按淨利潤4成發股息每股派1.43美仙﹐利息有5厘水準。公司受益於產能增加,加上銅價超級週期,未來幾年業績爆發可期。

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