Benny 
在11月23日，摩根土丹利(大摩)線上直播媒體分享會，分享全球經濟學家和策略師經過長時間多輪辯論得出的具備前瞻性、綱領性的觀點。分別由摩根士丹利中國首席經濟學家、中國首席股票策略師，中國首席金融分析師分享 2022 年中國的宏觀經濟和市場展望。
2022年宏觀經濟
大摩從宏觀經濟角度看中國，明顯比市場更為樂觀，明年的經濟增長，認為會有一個復蘇，全年的 GDP 增速有望達到 5.5%，回歸到中國的潛在增速。現時市場上基本預計保4爭5。
中國經濟第四季觸底，明年二季度有所恢復，明年下半年恢復得更為明顯，全年實現 5.5%的增長。
為何有預期中國增長會好呢？
2021 年中國採取的一系列政策，不管是積極地去杠杆，還是對於房地產、互聯網、碳排放這些領域採取的監管框架的改革，最後從今年到明年進入一個新階段，給高質量增長以及政策回歸常態奠定了基礎。
去槓桿接近拐點
今年中國確實採取了非常罕見的大幅的去杠杆，宏觀杠杆率今年下降了10%，房地產、基建實際增長是-10%。
發達國家採取了史無前例的放水、印錢、財政刺激政策，與此同時由於過去的貿易全球化、企業的巨頭化和科技的主導，可能發達國家通脹捲土重來的壓力。相比之下，美國、英國、日本、印度等海外宏觀杠杆率，同期都上升了25%-30%，遠遠高於中國。
現時通脹壓力起來，其他國家可能採取收緊政策，但是中國的政策具備進一步回歸常態，重新聚焦高質量增長的基礎。
大摩判斷政策接近拐點，明年的財政政策、貨幣政策，總體的宏觀政策更為寬鬆、積極。無論是對互聯網平臺也罷，對碳達峰、碳中和也好，以及對房地產等等領域，這些監管框架的變化在經過過去一年大踏步推進之後，有望進入一個更為漸進、更為協調的新階段。
中國的基建投資增速是有餘力有望加速，特別是綠色相關的新能源領域的基礎建設和製造業投資。
什麼板塊需要留意？
大摩預計中國的財政和信貸政策會由去杠杆轉到穩杠杆。今年四季度是觸底的，明年大概率溫和復蘇，特別是一個前低後高，明年下半年復蘇更為明確。
1,企業減稅
2,部門提出一些刺激消費的政策
3,對綠色基建相關類的投資進行進一步支撐
從融資到社會融資總量，到整體融資環境，今年的四季度觸底了，明年有一個溫和復蘇，再疊加這些監管改革在過去一年的大踏步邁進之後，進入一個更加穩健、更加協調的階段。
什麼板塊需要留意？
1,大家看到關於互聯網，關於一些具體的數字經濟，這塊治理框架日漸清晰了。
2,碳達峰、碳中和，初期確實有一些地方和部分部門執行力度過強。現在也開始了比較明確的糾偏，將來會更加依賴機制上怎麼去實現雙碳。
預期房地產軟著陸
企業界最為關注的就是房地產市場是否會出現硬著陸？
房地產直接占到中國 GDP 接近 15%左右，這個過程中如果出現了房地產的一些流動性危機，債務違約潮的傳導。
從去年底以來，部分舉措疊加在一起，被一些機構和地方一刀切的執行，缺乏過渡，它偏離了漸進式改革的初衷。接下來政策可能會積極地調整，跟時間賽跑。
1,按揭額度的適度放開，對開發貸款的展批、防止擠兌，保證開發企業的再融資。
2,允許他們在國內發債，對地方網簽的進程加速，採取一些措施提振境內債券市場的活躍度和資訊。
3,關於預售資金監管程度可能也超越了一般的需要，可能部分造成了負回饋迴圈擠兌的風險，這塊也會及時採取一些措施。
中國2016年以來，供給側改革，比如鋼鐵、水泥、煤炭，還是對金融行業的經驗，未來採取了漸進的節奏，做好過渡，慢慢來。明年會是一個軟著陸。
股票市場的展望
展望2022年，目前並沒有覺得已經達到了關鍵節點，大摩對市場大盤整體繼續保持一個相對謹慎態度。市場目前對企業基本面的預期還沒有調整到位，這個過程很有可能在未來幾個月時間持續下去。
距離美國的《外國公司問責法案》的正式落地實施越來越近了﹐對中概股投資者的情緒、倉位，還有流動性都會產生一定負面影響。
大摩認為中國目前的股票市場在結構性的機會上、在主題性的機會上，有很多個股層面的選擇，其實投資的機會還有很多。
2021年全年到現在，A 股滬深 300 指數跑贏了明晟中國指數差不多 15 個百分點。大摩認為這種趨勢在2022 年仍然會持續，所以仍然投資建議就是超配 A 股。
A股要注意的地方
1,包括肖鋼等一系列高層人士也有發聲，表明對個人養老金體系的全國養老體系第三支柱的加速建成也有所期待。養老金發展的方向對 A 股長期的機構資金流入有一個比較好的促進作用。
2,MSCI A50 指數和相關衍生產品正式推出，非常受歡迎，交易量增長非常迅速，對 A 股整體的佈局有重大的影響。
3,綠色經濟、網路安全、技術國產化、高端製造等等一系列，這些板塊尤其是比較偏重於工業板塊和資訊科技板塊，在A股的佈局無論在市值及個股數目都遠遠大於離岸市場。
4,原材料領域，推薦大家多關注在產能方面可控、有一定程度的限制、同時對它的盈利和利潤率有保障的一些品類，比方說鋁、鋰。
5,消費品方面，尤其運動品牌，也受益於國產品牌、國產自主民族品牌這樣消費品牌的崛起，但是大摩保持比較謹慎。
6,房地產板塊，在短期內，隨著 12 月份、1 月份以及 3 月份和 4 月份兩波比較 大的離岸債券到期日的來臨，還可能有一定程度的波動性，也是建議大家避免。
財富及資產管理
2019年，中國有1億家小企業，大部分公司、小企業、作坊等等非上市公司，得益於中國的一套經濟發展模式。當時有150、160萬億，現在也接近200萬億的規模。
中國的家庭金融資產從去年190萬億，到現在已經到205萬億左右了，到2030年大約在420萬億，會比現在增長1倍多。
最後，大摩對未來10年的財富市場或者理財市場看法正面，並指出，雖然有疫情，監管的重置，市場也有振盪，但看到家庭財富的增長積累還是非常強勁的。隨著理財監管的落地，財富管理這個市場總收入會有3倍以上的增長。
