「通告解密」另類轉主板的中國有贊(8083.HK)

大家都一直期待中國有贊(8083.HK)轉主板上市,不過最後竟然以一個很有趣的方式作結,在這裡不妨與大家總結一下今次整件事。

中國有贊(8083.HK)提出︰

1. 向中國有贊(8083.HK)股東將根據分派成為有贊科技(下稱科技)的股東。(根據換股比例,每1股中國有贊 = 可獲分派0.05077265股(科技)股份。
2. (科技)將以介紹方式在聯交所主板上市。
3. 將撤回中國有贊(8083.HK)股份在聯交所GEM的上市地位。(並派發每股$0.1352 以註消現有(8083.HK)的股份)

今次這件事有三個有趣的地方︰

1. 為什麼只分拆科技,而不是將中國有贊(8083.HK)打包轉主板 ?

其實由創業板轉主板,只要符介一定的盈利及市值要求就可以,根據《上市規則》,當中包括以下的任何一項︰
1. 過去三個財政年度盈利不少於$5,000萬,最近的一個年度盈利不少於$2,000 萬,以及市值至少達$5億。
2. 上市時市值最少達$40億,最近一個財政年度最少有$5億的收入。
3. 上市時市值最少$20億,最近一個財政年度有$5億收入,前三個財政年度的營業現金流入累計最少$1億。

所以,無論是(8083.HK)還是(科技),其實都符合轉主板中(2)情況,不過集團最後還是選擇以剝離中國有贊(8083.HK)的支付業務,改為以增長勢頭較快的SAAS業務上市,根據集團2020年上半年,SaaS及延伸服務收益達5.97億元,按年升89.7%。若單看SaaS收入按年升92.7%,延伸服務收入按年升78.9%,交易費收益為2.03億元,按年升41.5%。集團亦指出此舉有助釋放(科技)的增長潛力,以及進一步發展SaaS業務。

中國有贊表示有贊科技有更高盈利能力
中國有贊表示有贊科技有更高盈利能力

2. 為什麼以折讓價格提出轉主板上市 ?

通告中集團表明在11月時曾經為(科技)進行估值,(科技)經營SaaS業務,估值參考日期的價值分別為35.73元人民幣(約42.81港元)及540.63億元人民幣(約647.84億港元)。支付及其他業務(即中國有贊(808.HK)餘下業務)於估值參考日期的價值為19.48億元人民幣(約23.34億港元)。

如果根據分派方式,每股中國有贊(8083.HK) = 0.05077265股(科技)。即每股(科技)股份35.73元人民幣(約42.81港元),加上註消中國有贊(8083.HK)的$0.1352,相等於2.3088港元,較於2月25日最後交易日在聯交所所報收市價每股中國有贊(8083.HK)股份$3.31港元折讓約30.2%。

出現上述折讓的罕見情況的原因,是因為相關對於(科技)的估值是11月時進行,而11月至1月期間,中國有贊(8083.HK)股價已經上升超過3成。故出現與現價折讓的情況。

私有化及重新上市後的股結構分佈
私有化及重新上市後的股結構分佈

3. 有贊科技其實係值幾多錢 ?

由於估計(科技)每股價值為$42.81(對換中國有贊的$2.3008),如果用星期五收市價$3.32比較,(科技)上市時價格最少要$62/股才會打和。亦即是(科技)上市時,要上升近5成。這裡涉及的問題是由11月至今,雖然股市有不錯的升幅,但是否代表(科技)的估值可以跟從上升。

另外,在由於中國有贊(8083.HK)的股東只佔(科技)的5成股權,估計有贊科技上市後,股票相對會較乾身。不過有贊科技本身已經是中國有贊(8083.HK)當中盈利能力最高的項目,而且管理層亦舉出5個有利科技SAAS業務之後的發展原因︰
一︰中國移動互聯網滲透率日益增加;
二︰線上零售市場快速發展;
三︰中國居民強勁的消費潛力;
四︰潛力巨大的商家基礎及日益增長的數字化需求;及
五︰發展去中心化電子商務市場。

4. 有贊再上市的其他原因

事實上中國有贊當年是以21億元買殼上市的,當年是以0.38港元發行55億新股,之後還配發了13.6億新股,新主大約持有64.75%,但最大問題是由於是賣殼而來,所以公司本身的業務仍在加上股權仍然相對分散,在這個情況下就很有誘因把科技打包上市,而不是把舊公司照搬主板上市。

結語

而在中國現在正視壟斷的問題下,(科技)這類依第三方商業應該會有正面幫助。不過距離(科技)正式上市還需要經過股東大會等程序,當中還有不少不確定因素,而且還要評估科技上市後的能否到達預期股價,所以小投資者還要時刻評估風險。

 

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