大行如何看舜宇光學業績?

3月17日,舜宇光學公佈2020年度業績,公司實現收入人民幣380.02億元(單位下同),同比增長0.40%;毛利86.98億元,同比增長12.22%;公司股東應佔年內溢利48.72億元,同比增長22.06%,基本每股盈利445.78分,擬派末期息每股約人民幣0.888元。

舜宇光學2021年出貨量指引:手機鏡頭出貨量同比增長15%-20%;車載鏡頭出貨量同比增長20%-25%;手機攝像模組出貨量同比增長20%-25%。

舜宇光學業績後,爆升9.45%,其後連跌4日。最近幾日慢慢回升,各大行如何看舜宇光學年度業績呢?

中金:毛利率上升跑贏行業 目標價225元

中金維持舜宇光學「跑贏行業」評級,目標價225港元。認為舜宇光學科技股價自近期高點回落了約25%已過度。

中金指下半年淨利潤超過預期22%,得益於強勁的手機攝像頭模組毛利率和有利的匯兌收益。公司強勁的增長動能和產品組合向有更高毛利率的光學組件轉移,支持當前估值。

公司去年下半年業績最大的亮點是光學產品的毛利率達到14.2%,較2019年下半年11.6%的水準提升2.6個百分點。

野材:業績符合預期 目標價193元

野村評級由「沽售」升至「中性」,目標價由168元上調至193元。,原因在於:1)市場對車載鏡片業務的炒作;2)市場對蘋果訂單的高預期;3)光學行業規模仍不理想,估值吸引力較低。

下半年整體毛利率為26.2%,高於該行及市場預期20.5%,主因受到強勁的手機鏡頭模組毛利率所帶動。手機CCM 毛利率和營業外收益增長強勁,業績符合預期;手機鏡頭業務增長或仍相對緩慢。

野村認為雖然公司業績表現整體符合預期,超預期部分主要來源於非經營利潤,但考慮到1 月中旬以來公司股價下跌5%,所以給予中性評級。

花旗:2021下半年需求將恢復 目標價230元

花旗重申舜宇光學「買入」評級,目標價230港元。公司去年下半年營業利潤同比升2%超預期,主要受手機鏡頭模組及手機鏡頭較好的毛利率帶動。另外,下半年純利31億元也超預期,主要受非經營利潤及貨幣環境帶動。

花旗預期,舜宇擴大客戶基礎進程良好,2021年下半年的需求將恢復、規格升級加速。來自蘋果的訂單及先進輔助駕駛系統及新能源汽車的多鏡頭趨勢將為行業的長線發展趨勢。

預計舜宇2021-22年盈利增長達35-39%,公司股價由上月起已調整近25%,為投資者提供良好入市機會。

舜宇光學鏡頭

摩通:蘋果訂單幫助不大降評級 目標價200元

摩根大通下調舜宇光學投資評級由「增持」降至「中性」,但目標價由155元升至200元,並調低集團今明兩年每股盈利預測3%至5%。

摩通指,舜宇股價表現在過去十二個月跑贏恆指80%,認為已反映該行早前的預期,包括毛利擴張、潛在獲得蘋果公司訂單,及汽車鏡頭模組需求復甦。

更指出,大立光(3008.TW)及歐菲光(002456.SZ)開始使用進取定價,以維持業務規模,有關舉動令行業競爭上升。對舜宇旗下產品均價及毛利展望轉為相對審慎。

摩通認為,蘋果訂單對公司的幫助不大。公司今年會開始為蘋果公司iPad及iPhone提供鏡頭,但佔其總銷售預計少於1%。假設長遠取得iPad及iPhone三分之一的鏡頭訂單,佔2022年總銷售預計少於10%。

美銀:料手機攝像模組單價受壓 目標價180元

美銀證券重申「跑輸大市」評級,但目標價由165港元升至180港元,上調其今明兩年每股盈利預測最多3%,主因預期市場競爭持續激烈的不利因素。

美銀指舜宇去年下半年純利達31億元人民幣,高於該行及市場預期22%,主因受到強勁毛利率所帶動,期內毛利率達26%,相對於市場預期為20%。而收益按年下跌14%至190億元人民幣,則低於市場預期3%。

報告引述舜宇管理層表示,預期今年手機鏡頭出貨量按年升15%至20%,車載鏡頭升20%至25%,及手機攝像模組亦升20%至25%,但料手機攝像模組單價持續受壓,而另兩種產品則表現穩定。

郭明錤:最快5月出貨7P廣角鏡頭

天風證券分析師郭明錤表示,舜宇光學可望通過iPhone 13 (2H21新款iPhone) 的7P廣角鏡頭品質驗證並取得訂單,並預計在2Q21出貨。

受益於舜宇光學的生產能力與蘋果自行設計鏡頭的優勢,預期舜宇光學將在近期順利通過iPhone 13的7P廣角鏡頭訂單之品質驗證。因iPhone 13 mini、13與13 Pro共用同一顆f1.6 7P廣角鏡頭,故舜宇光學取得的訂單為需求最大的專案。預估,舜宇光學最快將自5月開始出貨iPhone 13的7P廣角鏡頭給LG Innotek。

舜宇光學在2H21的7P鏡頭訂單比重仍不高,但已對既有供應商帶來價格壓力,預估價格壓力自4Q21開始至2022年將更為顯著。

小編:舜宇車載鏡頭龍頭 增長動力十足

小編覺得舜宇跌幅過大,目標價200元非常合理,而今年首兩個月中國手機出貨量增長強勁,舜宇光學機鏡頭及手機攝像模組出貨量去年分別同比增13.9%及9.7%,今年首兩個月均恢復高速增長。新能源汽車快速發展、ADAS滲透率提升、自動駕駛高速發展將帶動單車搭載攝像頭數量增加,當前車載鏡頭規格較低,升級會是長期趨勢,市場增長空間巨大。

舜宇光學今年車載鏡頭出貨量增速指引為20-25%,小編相信不難達到增速指引。車載鏡頭行業門檻較高,舜宇龍頭競爭優勢,增長有望繼續高於行業平均,未來有望成為核心增長動力。

舜宇光學車載鏡頭

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