Benny 
今年，航運價格上漲，多隻航運股大升數倍。中遠海控(1919.HK)由低位升了數倍，但中遠海能(1138.HK)表現令人失望。原來中遠海能做油運的，以石油運輸為主，石油價格一直低迷，油運費低迷。直到最近能源危機席捲全球，石油及天然氣價格都急升。近年中遠海能在天然氣運輸方面有不錯的成績，中期業績盈利下降8成下，有什麼理由要推薦他呢？邏輯是什麼呢？
盈利下降8成
8月底，中遠海能公佈中期業績，營業額同比下降約37%至人民幣60.78億元(單位下同)，歸屬於公司權益持有人的溢利同比下降約80%至5.82 億元，基本每股收益12.22分。
上半年，該集團實現運輸量(不含期租) 8124.94萬噸，同比增加0.2%;運輸周轉量(不含期租)2455.32萬噸海裏，同比減少 4.8%;主營業務收入人民幣60.78億元，同比減少37.1%。
中遠海能也是中國天然氣(LNG)運輸業務的引領者，是世界LNG運輸市場的重要參與者。上半年，公司LNG 運輸業務貢獻淨利潤3.4 億元，同比增長0.6%，收益穩健。
為什麼表現不如集運？
中遠海控以集裝箱航運為主，並且集裝箱航運主要運輸各類工業品、終端消費品等產成品或半成品。中國疫情穩定，海外訂單回流至中國，中國集裝箱出口需求強勁。集裝箱價格持續上升，運到美國的價格由3000元美元升至25000美元之上，所以集裝箱航運當然賺得盆滿缽滿。
中遠海能是中國遠洋海運集團旗下從事油品、液化天然氣等能源運輸及化學品運輸的專業化公司，由中國遠洋、中國海運兩大集團能源運輸板塊重組而成。公司主營業務為油品運輸和LNG運輸，其中以油品運輸為主。
油運價格跟原油價格高度相關，油價上漲往往意味著原油緊缺，運費自然就高，反之亦然。去年疫情，全球經濟暫停，對原油需求下滑導致運價下跌。
上半年，正是OPEC+減產協議的持續執行促進石油去庫存過程，由於供過於求，國際油運市場自然疲弱。更差的是，上半年超大型油輪由中東運中國的航益收菵下跌，
全球能源危機 一個大週期來臨
最近煤炭及天然氣價格暴漲，中國動力煤對比年初價格已經升了1倍多，引爆了全面限電。歐洲電價與天然氣價格暴漲的雙重風暴，英國電費更漲了7倍。
歐洲天然氣價格從去年的低點一路以45度的仰角向上攀升，初始眾人不以為意，不料漲勢全無休息，到今年年初來到16歐元/千瓦小時，今年9月更上漲到75歐元/千瓦小時，全年漲幅已經接近五倍。
與此同時，原油價格也一路上漲，美國WTI原油升至77.8元，布倫特原油已經升至81元之上。
昨晚，根據OPEC+聲明，各成員國部長們批准11月日增產40萬桶的計畫。在此之前，市場大行們紛紛預測OPEC+可能選擇在11月進行更大幅度增產80萬桶。
高盛能源研究主管稱，油價達到七年來最高水準。庫存即將降至10年低點，這為又一波顯著上漲奠定了基礎。高盛預期油價上看90美元，在高盛及花旗唱好油價後，美銀也預測油價有機會上看100美元。
上面也說了，中遠海能盈利大幅下滑，是油價下跌，油運費用也下跌導致。現在情況改變了，今年冬天大家都急需能源，天然氣及石油的價格需求都急增，對中遠海能來說是大好時機，這個情況是不是有點像之前一櫃難求下的翻板？
集裝箱航運已經升至天價，現時油運價格正在改善，全球能源危機下，什麼都缺缺缺之下，石油的大週期到了，中遠海能很快來個大翻身。
全球最大油輪船東 外貿油運有望改善
截至2021年6月30日，中遠海能共擁有和控制油輪運力165艘，2491萬載重噸，其中，自有運力154艘，2187萬載重噸;租入運力11艘，304萬載重噸。另有訂單運力3艘，42萬載重噸。集團所屬合營及聯營公司共擁有油輪運力13 艘，81萬載重噸。按運力規模統計，集團是全球第一大油輪船東。
集團內貿油運業務實現營業收入27.6 億元，同比增長7%；毛利潤9.0 億元，同比增長40%利潤同比增長主因公司加大內貿油運市場開發力度，將具有內外貿兼營資質的油輪最大限度投放至內貿市場，攬取更多高收益貨源。
外貿油運業務，受疫情及前期累積原油庫存較高影響，國際油運市場自去年三季度起，運價高位大幅回落，並持續低迷。上半年VLCC 中東至中國航線是虧本的，在國際油輪運輸業務實現營業收入27.0 億元，同比下滑58%；虧損3.0 億元。
查一查9月數據，油輪運輸現貨市場出現了更多的運輸合同，這對中東海灣地區的市場價格產生了輕微的積極影響。運往美國海灣的 280,000 公噸的運價保持穩定在 WS18 大關，而運往中國的 270,000 噸上漲約 2 個百分點，略低於 WS34。一艘 270,000 噸的VLCC，從美國墨西哥灣到中國的航線小幅上漲 6,000 美元至 397 萬美元。
挪威投資銀行分析師在9月就表示，隨著租金的日益上升，油輪市場終於出現了一些真正的樂觀情緒。這些分析師承認，VLCC的租金目前仍處於低迷狀態，但正朝著正確的方向發展。
現時情況完全不同了，隨著國際油價升破80美元，油運費自然增加。疫情特效藥出現，或再加速各國政府放寛社交限制，製造業恢復，對原油需求進一步提升。根據高盛的估計，全球石油消費量可能會因此增加近1%。
天然氣運輸引領者
中遠海能也是中國LNG運輸業務的引領者，是世界LNG運輸市場的重要參與者。至2021年6月30日，集團共參與投資41艘LNG 船舶，全部與特定LNG專案綁定，與專案方簽署了長期期租合同，收益穩定。其中，投入運營的LNG船舶38艘，642萬立方米，在建LNG船舶3艘，52 萬立方米。
近年來，隨著集團參與投資建造的LNG船舶陸續上線運營，集團LNG運輸業務已加快步入收穫期。
由上半年業績看，LNG運輸業務貢獻淨利潤3.4 億元，同比增長0.6%，收益穩健。
油輪供給趨緊
根據Clarksons 數據，截至8 月31 日，全球原油輪新造船訂單占比現有運力比重為8.4%，是自2000 年以來最低水準。
在不同的細分市場，27%的船隊船齡已超過15年，並將在未來幾年內接近報廢。由於老化的油輪比最新設計的油輪平均多消耗20-25%的燃油，IMO即將出臺的EEXI和CII規則只會加速淘汰低效的油輪。
原油輪老舊運力仍有較大退出空間，預計中長期市場供給趨緊，有望對油運市場反彈形成支撐。
結語
最近能源危機席捲全球，天然氣及煤炭大漲，不單電費大漲，同時產能限電的問題。天然氣價格上升，令原油價格也上漲，油運費9月開始有見底反彈的勢頭。中遠海能內貿油運業務表現亮眼，LNG 業務貢獻穩定收益，現價油價上漲，多間大行都看好油價再創新高，集團的外貿油運業務有望改善。新造船訂單歷史低位疊加老舊船占比高，在碳中和環境下，淘汰舊船加快，油輪供給趨緊。
中遠海能股價最近突破今日橫行格局，春江鴨出現？天然氣價格上漲，迫使油價高企，同時石油庫存大幅下滑降至3年新高，油價進入牛市，油運市場大反彈指日可待，這個邏輯跟去年的集裝箱航運一樣。
